报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩表现符合预期，合资逐步触底，集团改革加速，虽下调2025 - 2026年归母净利润预期，但仍认为公司应享受更高估值 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 收盘价8.49元，一年最低/最高价7.07/10.84元，市净率0.77倍，流通A股市值62,687.59百万元，总市值86,573.09百万元 [6] - 每股净资产11.06元，资产负债率47.61%，总股本10,197.07百万股，流通A股7,383.70百万股 [7] 公司公告与业绩分析 - 2024Q4营收330.4亿元，同环比分别+5%/+16%，归母净利润7.0亿元（2023Q4为 - 0.82亿元，2024Q3为 - 13.96亿元），扣非后归母净利润 - 24.8亿元（2023Q4为 - 4.51亿元，2024Q3为 - 15.32亿元） [8] - 营收层面，Q4自主品牌销量同环比均改善，广汽乘用车/广汽埃安Q4批发销量分别为13.76/14.81万辆，同比分别 +24.4%/+14.8%，环比分别+56.2%/+47.5%，埃安RT贡献较多销量增量；广汽自主Q4 ASP为11.6万元，同环比分别 - 12%/-23% [8] - 毛利率方面，Q4销售毛利率为5.1%，同环比为 - 2%/-0.1% [8] - 投资收益上，合资品牌Q4销量同比仍下滑，广汽本田/广汽丰田Q4销量分别为16.15/22.01万辆，同比分别 - 21.1%/-16.7%，环比分别+59.5%/+21.0%；广本/广丰24H2及利润分别为 - 4.6/19.2亿元，单车盈利分别为 - 0.2/0.5万元；因12月转让参股公司巨湾部分股权，Q4投资收益总额为36.7亿元，同环比分别+167%/+854% [8] 合作进展 - 2025年1月10日发布公告，投资设立GH项目公司，注册资本15亿元，将与华为在产品开发、营销策略以及生态服务等多领域全面合作，打造全新汽车品牌，首款产品定位于30万级豪华智能新能源车 [8] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年归母净利润预期至35/47亿元（原为41/54亿元），预测2027年归母净利润为56亿元，对应2025 - 2027年的PE为25/18/16倍 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|107,784|158,421|195,640|198,364| |同比（%）| - 16.90|46.98|23.49|1.39| |归母净利润（百万元）|823.58|3,489.60|4,719.21|5,565.96| |同比（%）| - 81.40|323.71|35.24|17.94| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.08|0.34|0.46|0.55| |P/E（现价&最新摊薄）|105.12|24.81|18.34|15.55| [1][9]