报告公司投资评级 - 投资评级为增持 - A，维持评级，6 个月目标价为 55.58 元，2025 年 3 月 31 日股价为 49.20 元 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示营业收入和归母净利润同比增长，创新药销售收入增长，海外许可合作对价推动业绩增长 [1] - 海外 BD 进展不断，国际化战略推进有望重塑海外市场估值，授权交易所得及未来销售分成将增厚业绩 [1][2] - 未来 3 年多个创新药及适应症有望获批上市，成为创新药收入增长和新的业绩增量 [7] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和净利润增长，给予 2025 年 PE 50 倍估值，维持增持 - A 评级 [7] 财务数据总结 主要财务指标 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 228.20 亿元、279.85 亿元、312.16 亿元、353.20 亿元、398.63 亿元；净利润分别为 43.02 亿元、63.37 亿元、70.91 亿元、81.43 亿元、93.63 亿元 [9] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 0.67 元、0.99 元、1.11 元、1.28 元、1.47 元；市盈率分别为 72.1 倍、48.9 倍、43.7 倍、38.1 倍、33.1 倍 [9] 利润表相关 - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 7.3%、22.6%、11.5%、13.1%、12.9%；营业利润增长率分别为 19.4%、52.6%、4.7%、14.8%、14.6% [10] - 2023 - 2027 年净利润增长率分别为 10.1%、47.3%、11.9%、14.8%、15.0% [10] 资产负债表相关 - 2023 - 2027 年资产总额分别为 437.85 亿元、501.36 亿元、561.04 亿元、644.32 亿元、719.47 亿元；负债总额分别为 27.51 亿元、40.45 亿元、31.22 亿元、47.21 亿元、40.78 亿元 [10] - 2023 - 2027 年股东权益分别为 410.33 亿元、460.90 亿元、529.83 亿元、597.11 亿元、678.70 亿元 [10] 现金流量表相关 - 2023 - 2024 年经营活动产生现金流量分别为 76.44 亿元、74.23 亿元，2025 - 2027 年预测值分别为 - 5.72 亿元、147.10 亿元、22.92 亿元 [10] - 2023 - 2024 年投资活动产生现金流量分别为 12.22 亿元、 - 19.12 亿元，2025 - 2027 年预测值分别为 - 0.16 亿元、 - 0.22 亿元、 - 0.14 亿元 [10] 海外 BD 合作情况 - 2023 年以来达成约 8 项海外 BD 合作，包括 EZH2 抑制剂 SHR2554、TSLP 单抗 SHR - 1905、TKI 吡咯替尼等授权交易 [1]