报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 中国海油2024年营收和归母净利润同比增长，成本优化且分红积极，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长，给予目标价32.45元 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 中国海油2024年实现营收4205.06亿元，同比+0.94%，归母净利润1379.36亿元，同比+11.38%；Q4营收944.82亿元，同/环比-13.94%/-4.81%，归母净利润212.77亿元，同/环比-18.78%/-42.38%；拟派发末期股息每股0.66港元，预计股利支付率44.7% [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|420,506|431,353|443,310|457,647| |同比增速(%)|0.9%|2.6%|2.8%|3.2%| |归母净利润(百万)|137,936|140,305|143,745|147,936| |同比增速(%)|11.4%|1.7%|2.5%|2.9%| |每股盈利(元)|2.90|2.95|3.02|3.11| |市盈率(倍)|9|9|9|8| |市净率(倍)|1.6|1.5|1.4|1.3| [4] 公司基本数据 - 总股本4,752,995.40万股，已上市流通股284,185.19万股，总市值12,257.98亿元，流通市值732.91亿元，资产负债率29.05%，每股净资产15.73元，12个月内最高/最低价35.14/24.70元 [5] 经营数据 - 2024年油气销售收入约3556.15亿元，同比+8.4%，因销量增加和汇率变动；石油液体实现价格同比-1.6%至76.75美元/桶，天然气实现价格同比-3.3%至7.72美元/千立方英尺；油气产量726.8百万桶油当量，同比+7.2%，来自国内油气田和海外项目投产；桶油主要成本28.52美元/桶，同比-1.1%，成本优化来自弃置费等，折旧等受产量结构影响，作业费用基本持平 [8] 勘探发现 - 2024年国内海域完成探井210口，获10个新发现，评价27个含油气构造；陆上完成探井125口，提速万亿大气区建设；海外完成探井12口，圭亚那获新发现，获取10个区块石油合同，担任7个区块作业者 [8] 资产负债与分红 - 近几年资产负债表优化，资本负债率同比下滑4.3 PCT至10.9%；承诺2025 - 2027年股息支付率不低于45%，较过去三年提升5 PCT，长期股东回报有提升潜力 [8] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润为1403、1437、1479亿元，当前市值对应PE分别为9/9/8；给予2025年11倍PE，对应目标价32.45元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率预测，如营收、成本、利润、现金流、成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024 - 2027年的情况 [9]