报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价8.46元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示经营稳健，动车业务收入大幅增长，检修后市场放量、业务结构持续优化使盈利能力提升，受益设备更替政策刺激和动车组五级修放量，业绩有望稳定增长 [1][7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为136、146、157亿元，未来三年归母净利润复合增速为8%，当前股价对应PE分别为15、14、13倍，给予2025年18倍PE，目标价8.46元 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为2464.57、2668.35、2845.91、2976.35亿元，增长率分别为5.21%、8.27%、6.65%、4.58% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为123.88、136.04、146.20、156.60亿元，增长率分别为5.77%、9.82%、7.47%、7.12% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.43、0.47、0.51、0.55元，净资产收益率ROE分别为7.45%、7.59%、7.64%、7.65% [2] - 2024 - 2027年PE分别为17、15、14、13倍，PB分别为1.24、1.17、1.09、1.03倍 [2] 业务分析 - 2024年铁路装备板块营收1104.6亿元，同比+12.5%，毛利率提升1.0pp至24.7%，动车组业务收入增长显著，营收624.3亿、同比+49.3%，机车、客车、货车营收有不同程度下降 [7] - 2024年城轨业务营收454.4亿，同比-9.7%；新产业板块营收863.8亿，同比+7.1%；现代服务营收41.8亿，同比-18.2% [7] - 2024年公司综合毛利率为21.4%，同比+0.8pp，净利率为6.4%，同比+0.1pp，期间管理费用率为15.0%，同比-0.9pp [7] 盈利预测 - 铁路装备业务预计2025 - 2027年整体营收增速为15%、10%、5%，毛利率有望略有提升 [8] - 城轨与城市基础设施业务预计2025 - 2027年整体营收增速为-1.0%、0.3%、1.4%，毛利率受后市场占比提升有望稳中有增 [9] - 新产业业务板块预计2025 - 2027年相关业务订单增速有望在5%、5%、5% [9] 相对估值 - 选取中国通号、时代电气、思维列控、佳讯飞鸿4家公司作为可比公司，2025 - 2026年平均PE分别为22、19倍 [12] - 考虑公司在轨道交通领域的龙头地位和国内唯一动车组整车制造企业身份，给予2025年18倍PE，目标价8.46元，维持“买入”评级 [12]