报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年建筑行业处于深度调整期，需求整体较弱，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，Q4单季数据也同比下滑 [1] - 与地产直接关联产品收入下降多，公建类产品点支承幕墙增速亮眼 [1] - 公司积极开发“一带一路”新兴国家市场，境外业务营收同比增长，占比提升，有望促进整体毛利端改善 [2] - 2024年公司毛利率略降，因原料锌铝合金价格上涨；期间费用率和资产+减值损失率上升致净利率下滑 [2] - 展望未来，收入端海外及新场景市场有望贡献增量，利润端新品类孵化和内部管理降本有望提升规模效应 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收66.38亿元、归母净利润0.90亿元、扣非归母净利润0.47亿元，同比-14.92%、-72.23%、-83.54%；Q4单季营收17.27亿元、归母净利润0.57亿元、扣非归母净利润0.46亿元，同比-23.33%、-68.22%、69.84% [1] - 预计2025 - 2027年营收65.81、69.44、74.45亿元，归母净利润2.14、2.69、3.33亿元，EPS0.61、0.76、0.94元/股 [3] - 2024年境外业务营收8.84亿元，同比+14.72%，占比同比+3.44pct至13.32%，毛利率34.65%，高于境内业务3.46pct [2] - 2024年毛利率同比略降0.6pct至31.7%，期间费用率同比+1.7pct至26.8%，资产+减值损失2.1亿元，占收入比例同比+1.4pct，净利率同比-2.7pct至1.8pct [2] 品类收入情况 - 门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金产品/门窗配套件/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金系统/不锈钢护栏构配件收入同比-18.50%、-21.99%、-9.84%、-12.08%、+11.35%、-10.54%、-4.21% [1] 核心数据 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7,802 | 6,638 | 6,581 | 6,944 | 7,445 | | 增长率 | 2.0% | -14.9% | -0.9% | 5.5% | 7.2% | | 归母净利润 (百万元) | 324 | 90 | 214 | 269 | 333 | | 增长率 | 394.2% | -72.2% | 138.1% | 25.4% | 24.0% | | 每股收益（EPS） | 0.92 | 0.25 | 0.61 | 0.76 | 0.94 | | 市盈率（P/E） | 25.4 | 91.4 | 38.4 | 30.6 | 24.7 | | 市净率（P/B） | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | [5] 财务报表预测和估值数据汇总 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7,802 | 6,638 | 6,581 | 6,944 | 7,445 | | 归母净利润 (百万元) | 324 | 90 | 214 | 269 | 333 | | ROE | 6.6% | 1.7% | 3.7% | 4.5% | 5.4% | | 毛利率 | 32.3% | 31.7% | 32.4% | 32.5% | 32.7% | | 销售净利率 | 4.5% | 1.8% | 4.4% | 5.2% | 6.0% | | 营业收入增长率 | 2.0% | -14.9% | -0.9% | 5.5% | 7.2% | | 归母净利润增长率 | 394.2% | -72.2% | 138.1% | 25.4% | 24.0% | | 资产负债率 | 45.6% | 39.7% | 39.8% | 38.7% | 38.8% | | EPS | 0.92 | 0.25 | 0.61 | 0.76 | 0.94 | | P/E | 25.4 | 91.4 | 38.4 | 30.6 | 24.7 | | P/B | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | [11]