报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价下调至18.62元，上次预测为19.20元，当前价格为16.08元 [1][5][12] 报告的核心观点 - 公司发布股权激励计划提振市场信心，消费需求有望逐步回暖，但业绩略低于预期，需求未见明显回暖 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为49.01亿、51.24亿、57.24亿、63.34亿、69.93亿元，增速分别为19.2%、4.6%、11.7%、10.7%、10.4%；归母净利润分别为5.50亿、4.94亿、5.55亿、6.15亿、6.80亿元，增速分别为5.2%、 - 10.3%、12.3%、10.9%、10.5% [4] 交易数据 - 52周内股价区间为13.09 - 18.56元，总市值91.46亿元，总股本和流通A股均为5.69亿股，无流通B股和H股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益38.78亿元，每股净资产6.82元，市净率2.4，净负债率 - 3.86% [7] 股价走势 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为4%、 - 5%、 - 6%，相对指数升幅分别为3%、 - 4%、 - 17% [10] 投资建议 - 下调2025 - 2026年EPS预测为0.98（ - 0.03）/1.08（ - 0.03）元，新增2027年预测EPS为1.20元，参考同行业可比公司估值，给予2025年行业平均的19xPE，下调目标价为18.62元，维持增持评级 [12] 业绩简述 - 2024年收入51.24亿元，同比+4.55%，归母净利润4.94亿元，同比 - 10.29%，扣非归母净利润4.52亿元，同比 - 10.73%；2024Q4收入10.21亿元，同比 - 0.4%，归母净利润0.46亿元，同比 - 22.1%，扣非归母净利润0.18亿元，同比 - 44%，归母净利率4.5%，同比 - 1.3pct；2024年分红2.73亿元，分红率55.28% [12] 业务结构 - 分业务：2024年食品制造业务营收35.70亿元，同比+1.03%，其中月饼同比 - 1.95%，速冻同比 - 2.97%，其他产品同比+12.49%；餐饮业务营收14.55亿元，同比+15.24%；2024Q4月饼、速冻、其他产品、餐饮业收入分别同比 - 15.6%、 - 6.2%、+7.2%、+14.5% [12] - 分渠道：2024年直销收入26.22亿元，同比+8.56%，经销收入24.59亿元，同比+0.66% [12] - 分区域：2024年广东省内收入37.84亿元，同比+1.5%，境内广东省外收入12.27亿元，同比+13.56%，境外0.69亿元，同比+41.63% [12] 毛利率情况 - 2024年食品制造业务毛利率37.81%，同比 - 3.31pct，其中月饼51.75%，同比 - 0.74pct，速冻26.08%，同比 - 4.70pct，其他产品25.96%，同比 - 5.22pct；餐饮业务毛利率15.98%，同比 - 3.96pct [12] 股权激励计划 - 拟向激励对象授予权益总计不超过1035万股，约占总股本的1.82%，首次拟授予激励对象227人，约占公司2023年员工总数的3.9%，包括高级管理人员、核心职能管理人员、核心骨干 [12] - 业绩考核目标：以2023年营收为基础，2025 - 2027年收入增长率分别不低于16%/28%/40.85%；2025 - 2027年归母扣非加权平均净资产收益率分别不低于12.58%/12.91%/13.17% [12] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2023 - 2027年营业总收入分别为49.01亿、51.24亿、57.24亿、63.34亿、69.93亿元等 [13] 可比公司估值 - 选取同庆楼、海底捞等公司作为可比公司，2025年可比公司PE平均值为19 [14]