报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 油运行业旺季表现低于预期但公司相对跑赢，干散货行业景气度向上使公司净利润大幅增长，预计油运和干散货市场后续景气向上，维持对招商轮船“买入”评级 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月招商轮船表现为1.3%，沪深300为0.6%；近12个月招商轮船表现为 -13.5%；近3个月招商轮船表现为 -1.4%，沪深300为 -1.7% [3] 市场数据 - 2025年3月28日招商轮船当前价格6.38元，52周价格区间6.15 - 9.95元，总市值51957.48百万，流通市值51957.48百万，总股本814380.64万股，流通股本814380.64万股，日均成交额388.22百万，近一月换手0.57% [3] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入257.99亿元，同比降低0.3%；归母净利润为51.1亿元，同比增长5.6%；扣非归母净利润为50.2亿元，同比增长8.1%。2024Q4公司实现营业收入65.0亿元，同比降低5.2%；归母净利润为17.4亿元，同比增长61.1%，扣非归母净利润为17.3亿元，同比增长68.9% [5] 各业务情况 - 油轮运输：2024Q4行业旺季表现低于预期，全年VLCC平均TCE为39239美元/天，同比下降20.5%，公司2024年VLCC船队TCE水平显著跑赢行业指数且平均保本点同比下降约6%，2024年实现营收/净利润92.1/26.4亿元，同比降低4.8%/14.5% [6] - 干散货运输：受中国散货进口增长及运距拉长支持，2024年好望角型散货船收益大幅上升58%，公司散杂船队各船型TCE水平均跑赢指数，2024年实现营收/净利润79.4/15.5亿元，同比增长11.7%/72.2% [6] - 集装箱运输：受红海局势等多重因素叠加影响，2024年集装箱海运市场需求增长、有效运力供给偏紧，运价指数同比大幅上涨，公司2024年实现营收/净利润54.3/13.1亿元，同比 -1.9%/50.5% [6] 市场预测 - 油轮运输：预计2025年油轮市场基本面仍处良好水平，中远期行业供求基本面良好，市场或继续景气上行 [7] - 干散货运输：需观察后续美国关税政策等对市场需求影响，中长期预计干散货市场供需关系平衡向上，运价中枢有望逐步抬高 [8] 盈利预测 - 预计招商轮船2025 - 2027年营业收入分别为277.30亿元、293.28亿元与303.24亿元；归母净利润分别为63.58亿元、73.55亿元与78.85亿元；对应2025 - 2027年PE分别为8.17/7.06/6.59倍 [9][10]