报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 长城汽车2024年年报业绩亮眼，产品结构优化、海外市场竞争力强、电动智能技术储备深厚，出口销量向好盈利确定性高，未来业绩指标有望持续向好 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月长城汽车相对沪深300表现分别为4.8%、 -0.9%、15.7%，沪深300为 -0.1%、 -1.2%、9.9% [3] - 当前股价26.10元，52周价格区间21.55 - 33.34元，总市值223,485.30百万，流通市值161,660.13百万 [3] 业绩情况 - 2024年总营收2022.0亿元，同比 +16.7%；归母净利润126.9亿元，同比 +80.8%；扣非归母净利润97.4亿元，同比 +101.4% [6] - 2024年汽车销量123.5万辆，同比 +0.4%，单车均价16.4万元，同比 +2.3万元；单车净利润1.0万元，同比 +0.5万元；单车扣非归母净利润0.8万元，同比 +0.4万元 [9] - 2024年毛利率19.5%，同比 +1.4pct，国内/海外毛利率分别为19.9%/18.8%，同比分别 +4.4pct/ -7.3pct [9] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/2.4%/4.6%/0.1%，同比分别 -0.3pct/ -0.4pct/ -0.1pct/ +0.1pct [9] 海外市场 - 2024年出海销量45.4万辆，续创历史新高，同比 +45%，其中哈弗出口33.8万辆，同比 +51%，坦克出口4.8万辆，同比 +101% [9] - 在7个国家、13个区域设研发分支机构，在泰国、巴西等地建3个全工艺整车生产基地，在多地拥有多家KD工厂，海外销售渠道超1400家 [9] - 2024年国外收入802.6亿元，占比达四成 [9] 电动智能技术 - 2024年新能源销量32.2万辆，同比 +25.7%，国内乘用车新能源渗透率达44.0% [9] - 构建覆盖全场景的Hi4混动技术，布局Hi4、Hi4 - Z、Hi4 - T三款动力构型，2025年3月26日发布长城重卡Hi4 - G技术 [9] - 2024年推出新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra，建立端到端智驾大模型SEE、新一代AI数据智能体系和九州超算中心 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现营业收入2534、2876、3075亿元，同比增速为25%、13%、7% [11][12] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润157.7、181.9、195.0亿元，同比增速为24%、15%、7% [11][12] - 预计2025 - 2027年EPS为1.84、2.12、2.28元，对应当前股价的PE估值分别为14.2、12.3、11.5倍 [11][12]