报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受行业客户调整、周期性波动影响大，加大芯片等领域投入致研发费用率提升且计提减值，业绩短期承压；但十四五收官之年客户订单需求有望释放，预计25 - 27年归母净利润分别为6.35亿元、10.76亿元、15.14亿元，维持“买入”评级 [1][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收49.19亿元，同比 - 23.7%，归母净利润0.53亿元，同比 - 92.4%；24Q4营收11.53亿元，同比 - 52%，归母净利润 - 1318万元，同比转亏；全年毛利率28.79%，同比 - 3.8pct，净利率2.17%，同比 - 9.2pct [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为67.21亿元、92.50亿元、124.46亿元，同比分别增长36.61%、37.63%、34.55%；归母净利润分别为6.35亿元、10.76亿元、15.14亿元，同比分别增长1095.78%、69.33%、40.74% [5] 业务表现 - 无线通信营收15.82亿元，同比 - 41%；北斗导航营收4.53亿元，同比 - 52%；航空航天营收4.28亿元，同比 + 2%；数智生态营收23.69亿元，同比 + 1% [2] - 芯片业务集群化发展，手机直连卫星终端配套零部件广泛应用，中选中国移动通导融合终端芯片研发服务采购项目，民用北斗芯片等产品有突破 [2] - 民品业务快速增长，在交通等民品市场获大额订单，低空等民用领域科研合同金额同比增长三倍多 [2] - 控股子公司驰达飞机实现重型无人机从研产到整机下架，首架“九天”重型无人机亮相珠海航展 [2] 新增长点 - AI无人通信系统产品涵盖空中、地面无人平台等，可实现AI辅助战场决策，覆盖多种场景应用 [3] - 卫星互联网深度参与国家重大工程，完成多款产品在轨实验，业务范围扩大，中标用户首款产品化窄带数据终端 [3] - 低空产业依托多专业布局优势推进广州市A类低空飞行服务站建设，推出“天腾”飞行管理服务平台，产业基地三区主体结构完工，测试区建成启用 [3] 股份回购 - 公司拟回购总金额不低于2亿元不超过4亿元的股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过17.6元/股 [1]