报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 多个现场制气项目陆续供气带动营收增长，氦气价格波动压制利润，2024年公司营业总收入21.03亿元，同比增长14.60%，归母净利润2.48亿元，同比下降22.42% [1][5] - 2024年新增项目中标产能占比进一步提升，公司作为国内最大的内资氦气供应商，氦气进口量占全国总进口量比例达13.4%，在国内集成电路制造和半导体显示领域新建现场制气项目中，中标产能占比达41%，排名第一 [5] - 电子特气产业化进程顺利推进，合肥经开区、内蒙古赤峰电子特气研发生产基地项目落地实施，湖北潜江电子级C4F6项目一阶段产线已机械竣工，预计2025年全面竣工试生产 [5] - 考虑氦气收入及毛利下降影响短期利润，预计公司2025 - 2027年收入分别为25.27/31.17/39.03亿元，归母净利润分别为3.41/4.71/6.08亿元，对应PE分别为44/32/25倍，看好公司长期后续发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年3月28日，广钢气体当前价格11.37元，周价格区间7.00 - 11.89元，总市值15,001.56百万，流通市值7,746.53百万，总股本131,939.85万股，流通股本68,131.35万股，日均成交额183.86百万，近一月换手39.84% [4] 各业务板块情况 - 2024年电子大宗气体业务板块营收14.87亿元，同比增长22.86%，毛利率29.17%，同比下降9.93pct；通用工业气体板块营收4.84亿元，同比下降5.97%，毛利率14.94%，同比下降9.41pct，毛利率下降受氦气市场波动影响 [5] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2103|2527|3117|3903| |增长率(%)|15|20|23|25| |归母净利润（百万元）|248|341|471|608| |增长率(%)|-22|37|38|29| |摊薄每股收益（元）|0.19|0.26|0.36|0.46| |ROE(%)|4|6|7|9| |P/E|53.00|44.04|31.87|24.68| |P/B|2.28|2.49|2.37|2.23| |P/S|6.32|5.94|4.81|3.84| |EV/EBITDA|26.22|18.62|14.78|12.24|[7] 财务指标预测 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力：ROE|4%|6%|7%|9%| |盈利能力：毛利率|27%|29%|31%|32%| |盈利能力：期间费率|9%|10%|10%|10%| |盈利能力：销售净利率|12%|13%|15%|16%| |成长能力：收入增长率|15%|20%|23%|25%| |成长能力：利润增长率|-22%|37%|38%|29%| |营运能力：总资产周转率|0.28|0.31|0.35|0.40| |营运能力：应收账款周转率|5.11|5.04|5.29|5.26| |营运能力：存货周转率|7.20|7.03|7.20|7.21| |偿债能力：资产负债率|26%|29%|31%|34%| |偿债能力：流动比|2.14|1.64|1.37|1.26| |偿债能力：速动比|1.21|0.84|0.66|0.63|[8]