报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，收入2752.51亿元，同比增长5.75%，归母净利润45.53亿元，同比增长20.82%，扣非后归母净利润40.65亿元，同比增长13.04% [4] - 公司具备深厚国资背景和全产业链布局，随着创新药管线逐步兑现、中药板块持续增长以及商业板块稳定发挥，未来业绩有望保持较快增长 [7] 相关目录总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址为www.sphchina.com，大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED，持股24.76%，实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会 [1] - 总股本37.08亿股，流通A股19.37亿股，流通B/H股9.19亿股，总市值629亿元，流通A股市值370亿元，每股净资产19.33元，资产负债率62.1% [1] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|260,295|275,251|297,932|322,690|349,441| |YOY（%）|12.2|5.7|8.2|8.3|8.3| |净利润（百万元）|3,768|4,553|5,422|6,176|6,620| |YOY（%）|-32.9|20.8|19.1|13.9|7.2| |毛利率（%）|12.0|11.1|10.9|11.0|11.0| |净利率（%）|1.4|1.7|1.8|1.9|1.9| |ROE（%）|5.5|6.4|7.1|7.6|7.7| |EPS（摊薄/元）|1.02|1.23|1.46|1.67|1.79| |P/E（倍）|18.8|15.6|13.1|11.5|10.7| |P/B（倍）|1.0|1.0|0.9|0.9|0.8| [6] 业务板块情况 - 商业板块稳定增长，分销网络覆盖全国，有超2000家优质品牌药房，建设300多个院内供应链服务（SPD）项目，为129家医疗机构提供服务。2024年商业板块收入2515亿元（+7.5%），净利润33.9亿元（+1.1%） [7] - 工业潜力逐步兑现，创新药与中药板块双轮驱动。创新药多个新药管线进入临床研究阶段，2024年创新药业务收入305亿元（+29.7%）；中药通过收并购赋能，如收购上海和黄药业10%股权 [7] - CSO业务潜力巨大，与多家国内外领先药企合作，业务规模快速增长，2024年CSO业务收入80亿元（+177%），在总营收中占比显著提升，平台化服务能力持续增强 [7] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润54.22亿元、61.76亿元、66.20亿元（原2025 - 2026年归母净利润预测56.08亿元、62.83亿元），维持“推荐”评级 [8]