报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 华鲁恒升2024年年报显示全年收入342.26亿元同比增25.55%，归母净利润39.03亿元同比增9.14%，扣非归母净利润38.70亿元同比增4.49%；第四季度收入90.46亿元同比增14.31%，归母净利润8.54亿元同比增31.61%，扣非归母净利润8.11亿元同比增1.38% [1] - 2024年各主要业务产销增长明显，新能源新材料产品销量255.22万吨同比增17.12%、收入164.33亿元同比增6.18%，化学肥料业务销量471.15万吨同比增44.54%、收入72.97亿元同比增28.56%，有机胺系列产品销量58.74万吨同比增12.62%、收入25.11亿元同比降6.13%，醋酸及衍生物产品销量155.04万吨同比增116.72%、收入40.70亿元同比增98.34% [2] - 第四季度新能源新材料产品销量65.17万吨同比增12.46%，化学肥料业务销量151.25万吨同比增53.30%，有机胺系列产品销量15.20万吨同比增7.50%，醋酸及衍生物产品销量42.51万吨同比增61.94%，业务增长得益于荆州项目产能释放 [3] - 2024年公司推进项目建设，蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置投产，酰胺原料优化升级等项目推进，荆州项目投产后达效盈利，2024年经营收入74.98亿元、净利润9.19亿元 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为44.08亿元、52.66亿元、56.43亿元，EPS分别为2.08、2.48、2.66元，现价对应PE分别为11x、9x、8x，看好未来成长性 [4] 盈利预测与财务指标 利润表 - 2024 - 2027年预计营业总收入分别为342.26亿元、377.84亿元、450.70亿元、464.22亿元，增长率分别为25.55%、10.40%、19.28%、3.00% [5][9][10] - 预计归属母公司股东净利润分别为39.03亿元、44.08亿元、52.66亿元、56.43亿元，增长率分别为9.14%、12.95%、19.46%、7.16% [5][9][10] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计资产合计分别为466.58亿元、517.17亿元、570.98亿元、618.22亿元 [9][10] - 预计负债合计分别为138.30亿元、152.54亿元、162.24亿元、163.66亿元 [9][10] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为49.68亿元、65.53亿元、91.96亿元、102.50亿元 [10] - 预计投资活动现金流分别为 - 50.75亿元、 - 38.12亿元、 - 45.69亿元、 - 50.24亿元 [10] 主要财务指标 - 成长能力方面，预计营业收入增长率2024 - 2027年分别为25.55%、10.40%、19.28%、3.00%，EBIT增长率分别为17.04%、9.98%、18.67%、6.33%，净利润增长率分别为9.14%、12.95%、19.46%、7.16% [9][10] - 盈利能力方面，预计毛利率分别为18.71%、19.06%、18.63%、19.12%，净利润率分别为11.40%、11.67%、11.68%、12.16% [9][10] - 偿债能力方面，预计流动比率分别为1.33、2.36、2.71、3.26，速动比率分别为0.62、1.44、1.85、2.41，现金比率分别为0.25、0.73、1.14、1.70，资产负债率分别为29.64%、29.50%、28.41%、26.47% [9][10] - 经营效率方面，预计应收账款周转天数分别为0.89、1.00、1.00、1.00，存货周转天数分别为17.30、20.00、20.00、20.00，总资产周转率分别为0.75、0.77、0.83、0.78 [10] 每股指标 - 预计每股收益2024 - 2027年分别为1.84元、2.08元、2.48元、2.66元 [5][9][10] - 预计每股净资产分别为14.61元、16.19元、18.11元、20.10元 [10] 估值分析 - 预计PE分别为12、11、9、8，PB分别为1.5、1.4、1.2、1.1，EV/EBITDA分别为6.81、6.21、5.29、4.86，股息收益率分别为2.71%、2.54%、3.03%、3.25% [10]