报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 汇成股份2024Q4单季度营收4.31亿元同比增25.65%，归母净利润0.59亿元YoY+9.3%、QoQ+43.14%；2024年全年营收15.01亿元同比增21.22%，归母净利润1.6亿元同比下滑18.48%；四季度及全年业绩符合预期 [5] - 毛利率受扩产和竞争影响下滑，2024年主营业务毛利率下滑4.83pct至22.34% [8] - 受益国补政策，消费电子景气度转暖带动DDIC需求企稳，2025年1月起补贴范围拓展或带动中小尺寸COG出货量 [8] - 客户结构持续多元化，2024年前五大客户销售占比66.37%同比降6.23pct [8] - 积极推进可转债募投项目和新建车规芯片项目建设，拓展高端先进封装测试 [8] - 调整盈利预测，维持“买入”评级，调整2025年归母净利润预测为2.36亿元，保持2026年预测不变，新增2027年预测3.3亿，对应2025 - 2027年PE为35/28/25X [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月31日收盘价9.75元，一年内最高/最低11.37/6.37元，市净率2.6，股息率1.03%，流通A股市值56.45亿元，上证指数/深证成指3335.75/10504.33 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产3.78元，资产负债率30.28%，总股本/流通A股8.38/5.79亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1238|1501|1796|2025|2227| |同比增长率（%）|31.8|21.2|19.7|12.8|10.0| |归母净利润（百万元）|196|160|236|292|330| |同比增长率（%）|10.6|-18.5|47.9|23.7|13.0| |每股收益（元/股）|0.23|0.19|0.28|0.35|0.39| |毛利率（%）|26.4|21.8|25.0|26.3|26.4| |ROE（%）|6.3|5.0|6.9|7.9|8.0| |市盈率|42|51|35|28|25| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1238|1501|1796|2025|2227| |其中：营业收入|1238|1501|1796|2025|2227| |减：营业成本|911|1174|1348|1492|1640| |减：税金及附加|4|5|6|7|0| |主营业务利润|323|322|442|526|587| |减：销售费用|8|11|14|15|17| |减：管理费用|67|70|84|95|105| |减：研发费用|79|89|107|121|133| |减：财务费用|-6|14|31|30|28| |经营性利润|175|138|206|265|304| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-6|-2|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-10|-15|0|0|0| |加：投资收益及其他|32|26|30|30|30| |营业利润|198|153|240|298|339| |加：营业外净收入|-3|0|0|0|0| |利润总额|196|153|240|298|339| |减：所得税|0|-6|3|6|8| |净利润|196|160|236|292|330| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|196|160|236|292|330| [10]