报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 结合公司2024年经营情况上调盈利预测 预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为140.16/151.26亿元 对应增速分别为 - 8.70% / + 7.92% 预计2027年公司归母净利润为160.75亿元 同比 + 6.28% 当前市值对应2025 - 2027年PB估值分别为0.62 / 0.59 / 0.56倍 看好交投情绪恢复后公司巩固头部券商竞争壁垒 依托科技核心竞争力延续增长趋势 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 华泰证券2024年实现营业收入414.7亿元 同比 + 13.4% 归母净利润153.5亿元 同比 + 20.4% 对应EPS 1.62元 ROE 9.2% 同比 + 1.1pct 第四季度实现营业收入100.4亿元 同比 + 7.4% 环比 - 28.2% 归母净利润28.30亿元 同比 - 10.6% 环比 - 60.8% [8] 经纪业务 - 2024年经纪业务收入64.5亿元 同比 + 8.2% 占营业收入比重19.3% 全市场日均股基交易额11853亿元 同比 + 23.1% 公司发挥金融专业与科技优势 优化平台运营与服务体系 “涨乐财富通”深化AI技术应用 完善特色服务 两融余额1325亿元 较年初 + 18% 市场份额7.1% 较年初 + 0.3pct 全市场两融余额18646亿元 较年初 + 12.9% [8] 投行业务 - 2024年投行业务收入21.0亿元 同比 - 31.0% 股权主承销规模549亿元 同比 - 40.4% 排名第2 其中IPO 9家 募资规模85亿元 再融资14家 承销规模464亿元 债券主承销规模12535亿元 同比 + 4.3% 排名第3 IPO储备项目8家 排名第8 其中两市主板7家 北交所1家 [8] 资管业务 - 2024年资管业务收入41.5亿元 同比 - 2.6% 资产管理规模5563亿元 同比 + 17.0% 截至2024年末 南方基金合计管理规模24705亿元 较上年末 + 31% 其中公募业务管理资产规模13194亿元 较上年末 + 24% 华泰柏瑞旗下沪深300ETF规模为3596.27亿元 位居沪深两市非货币ETF规模市场第一 [8] 投资收益 - 2024年投资收益（含公允价值）145.0亿元 同比 + 24.3% 第四季度投资收益（含公允价值）24.6亿元 同比 - 38.4% 24Q3出售所持AssetMark全部股权完成交割 计入当期损益62.29亿元 增厚全年投资收益 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|41,466|38,735|40,996|42,986| |手续费及佣金净收入（百万元）|12,948|14,672|15,540|16,443| |其中：经纪业务（百万元）|6,447|7,473|7,976|8,497| |投资银行业务（百万元）|2,097|2,394|2,554|2,732| |资产管理业务（百万元）|4,146|4,534|4,725|4,915| |利息净收入（百万元）|2,705|3,487|3,413|3,368| |投资收益（百万元）|21,716|12,364|13,649|14,594| |营业支出（百万元）|25,898|24,764|25,912|26,948| |营业利润（百万元）|15,569|13,972|15,083|16,038| |利润总额（百万元）|15,352|13,972|15,083|16,038| |归属母公司所有者净利润（百万元）|15,351|14,016|15,126|16,075|[21]