报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期接近预告上限，新能源PHEV趋势助力业务收入提升，产能利用率饱和带动盈利能力增强，机器人业务多维拓展，维持“买入”评级有望迎“戴维斯双击”[5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月31日收盘价15.31元，一年内最高/最低15.86/4.30元，市净率4.1，股息率0.65%，流通A股市值97.83亿元，上证指数/深证成指3335.75/10504.33 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产3.70元，资产负债率41.48%，总股本/流通A股6.46亿/6.39亿股，流通B股/H股无 [2] 投资要点 - 公司2024年实现营业收入16.48亿元，同比+21.8%；归母净利润1.85亿元，同比+79.0%；24Q4营收5.38亿元，同环比+33.4%/+37.5%；归母净利润0.64亿元，同环比+63.4%/+36.3% [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1352|1648|2545|3225|3806| |同比增长率（%）|19.2|21.8|54.5|26.7|18.0| |归母净利润（百万元）|104|185|280|394|466| |同比增长率（%）|57.9|79.0|51.2|40.5|18.4| |每股收益（元/股）|0.16|0.29|0.43|0.61|0.72| |毛利率（%）|23.8|25.0|24.3|25.4|25.6| |ROE（%）|4.5|7.7|11.0|14.3|15.8| |市盈率|96|53|35|25|21| [6] 业务分析 - 2024年曲轴收入10.4亿元，同比+41.3%，毛利率30.3%，同比+1.1pct；精密锻件收入2.0亿元，同比+24.9%，毛利率21.6%，同比+1.0pct；齿轮收入0.92亿元，同比-7.5%，毛利率14.4%，同比+2.1pct；其他业务受下游商用车影响略有下滑 [7] - 2024年我国PHEV销量513.85万辆，同比+83.4%，自主PHEV崛起带动曲轴市场格局转变，公司曲轴、锻件订单增长明显，电驱齿轮24年底投产仍在爬坡 [7] - 2025年曲轴业务巩固市场地位，提升在部分车企份额；电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量 [7] 盈利能力分析 - 2024年归母净利率11.2%，同比+3.6pct，24Q4归母净利率12.0%，同比+2.2pct，得益于毛利率提升和费用率下降 [7] - 2024年毛利率25.0%，同比+2.7pct，曲轴、精密锻件产能利用率超100%，毛利率分别为30.3%、21.6%，同比+1.1pct、+1.0pct [7] - 2024年四费率合计13.46%，同比-0.37pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.22%、5.32%、5.84%、1.08%，同比-0.13pct、+0.33pct、-0.62pct、+0.05pct [7] 机器人业务分析 - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，推动行星减速器产品量产交付，与长坂科技合作 [7] - 长坂科技在精密丝杠产品、专用机床设备领域有较强能力与经验，双方有望协同形成优势互补，布局人形机器人、智能装备等领域 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1352|1648|2545|3225|3806| |营业成本|1050|1235|1928|2407|2833| |税金及附加|12|14|22|27|32| |主营业务利润|290|399|595|791|941| |销售费用|18|20|31|39|46| |管理费用|68|88|127|155|183| |研发费用|87|96|143|174|206| |财务费用|14|18|19|17|15| |经营性利润|103|177|275|406|491| |信用减值损失|-7|-4|-4|-8|-7| |资产减值损失|-5|-11|-6|-3|-5| |投资收益及其他|16|37|37|32|26| |营业利润|107|200|304|427|506| |营业外净收入|0|-1|0|0|0| |利润总额|107|200|304|427|506| |所得税|3|14|24|34|41| |净利润|104|185|280|394|466| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|104|185|280|394|466| [9]