报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 基于公司海外直营加速、IP战略深化带来的品牌溢价提升，有望实现营收利润双增长，预计2025 - 2026年公司整体营收分别为211/268亿元，调整后净利润分别为33/41亿元（前值分别为34/40亿元），维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年第四季度整体收入47.1亿元，较去年同期同比增长22.7%；全年收入170.0亿元，同比增长22.8% [1] - 2024年全年，名创优品品牌实现营收160.0亿元，同比增长22.0%；TOP TOY品牌实现营收9.8亿元，同比高增44.7%；其他渠道实现营收0.8亿元，同比减少79.8% [2] - 2024年公司毛利率为44.9%，较去年同期上升3.7pct，创历史新高，调整后净利润达27.21亿元，同比增长15.4% [4] 分地区业绩 - 2024年四季度中国内地名创优品收入23.0亿元，同比增长6.5%（较Q3的5.7%增速有所提升）；海外收入21.3亿元，同比增长42.7% [1] - 2024全年，中国内地名创优品收入93.3亿元，同比增长10.9%；海外收入66.7亿元，同比增长41.9%，占总收入比例达39.3% [1] 门店扩张情况 - 截止2024年12月31日，名创优品全球门店总数达7,780家，全年净增1,219家，超年初开店预期；TOP TOY门店数量为276家，全年净增128家，创历史新高 [2] 各业务板块情况 - 名创优品海外直营加速，单店效率持续优化，中国内地业务稳步扩张，2024年中国内地收入在高基数下实现10.9%增长，门店净增460家，三线及以下城市占比提升至45%，四季度内地收入增速环比提升0.8pct；海外市场持续强劲，2024年海外收入全年增速达41.9%，直营门店数量翻倍至503家，占海外门店的比例达16.1%，四季度海外直营市场收入按可比基准增长65.5%，代理市场按可比基准增长17.4%，同店销售额保持中个位数增长 [3] - TOP TOY盈利持续改善，海外扩张启动，2024年全年营收达9.8亿元，同比增长44.7%，四季度收入实现2.8亿元，同比提升50.3%，连续四季度盈利；四季度海外首店落地泰国曼谷；2024年新开店128家，总门店数达到276家；IP战略深化，毛利率创新高 [4] 股东回报与资本结构 - 2024年公司共计派发12.44亿元现金股息，执行股份回购金额3.30亿元，董事会批准将20亿港元回购计划延长至2026年6月30日，持续优化资本结构 [5]