报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，12 个月目标价 14.8 元，2025 年 3 月 31 日股价 11.51 元 [8] 报告的核心观点 - 2024 年继峰股份营收 222.55 亿元同比 +3.17%，归母净利 -5.67 亿元同比 -378.01%，24Q4 营收 53.49 亿元同比 -5.03%，归母净利 -0.35 亿元 [1] - 2024 年继峰母公司营收 64.31 亿元同比 +60.27%，归母净利 2.79 亿元同比 +41.82%，座椅、智能出风口、车载冰箱业务增长，传统业务头枕扶手等收入约 29 亿元同比 -5% [2] - 24Q4 营收同比 -5.03%、环比 -9.33%，归母净利 -0.35 亿元，销售/管理/研发/财务费用率环比有变化，管理费用率下降因剥离 TMD，研发费用率提升因座椅新项目量产 [3] - 2024 年格拉默收入 161.04 亿元同比 -9.14%，归母净利 -6.25 亿元，亏损因欧洲市场疲软、人员优化和出售 TMD，2025 年管理费用将降经营向好 [4] - 2025 年公司触底反弹，剥离 TMD 后轻装上阵，座椅业务盈利将快速提升，在手座椅订单 21 个，预计生命周期累计收入达 900 亿元，2025 年利润有望超 6 亿元 [5] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 6.4、9.3、11.8 亿元，对应 PE 为 23、16、12 倍，维持“买入 - A”评级，给予 2026 年 20 倍 PE，12 个月目标价 14.8 元/股 [12] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 215.7、222.6、245.8、274.4、302.7 亿元，净利润分别为 2.0、 - 5.7、6.4、9.3、11.8 亿元等 [12][14] 资产负债表 - 2023 - 2027 年预计资产总额分别为 179.5、202.8、214.7、211.3、220.5 亿元，负债总额分别为 135.0、153.8、157.6、144.8、145.8 亿元等 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027 年预计经营活动产生现金流量分别为 16.5、2.7、 - 15.7、48.6、1.0 亿元，投资活动产生现金流量分别为 - 12.2、 - 15.9、 - 10.8、 - 2.9、 - 11.9 亿元等 [14] 财务指标 - 2023 - 2027 年预计营业收入增长率分别为 20.1%、3.2%、10.5%、11.6%、10.3%，净利润增长率分别为 - 114.4%、 - 378.0%、 - 212.5%、46.5%、26.2%等 [14]