报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比下降，考虑煤价下跌下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，公司煤炭及煤化工成长性突出，看好未来成长潜力，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价13.61元，一年最高最低为26.10/12.59元，总市值1366.43亿元，流通市值806.24亿元，总股本100.40亿股，流通股本59.24亿股，近3个月换手率25.73% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入1391.2亿元，同比 - 7.3%；归母净利润144.3亿元，同比 - 28.4%；扣非后归母净利润138.9亿元，同比 - 25.3%；单Q4营业收入324.9亿元，环比 - 5.3%，归母净利润30.2亿元，环比 - 21.3%，扣非后归母净利润28.4亿元，环比 - 24.3% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润为120.8/139.9/169.5亿元（2025 - 2026年前值为179.6/203.2亿元），同比 - 19.7%/+15.7%/+21.2%；对应EPS分别为1.2/1.39/1.69元；对应当前股价PE为11.3/9.8/8.1倍 [3] 业务情况 煤炭业务 - 2024年商品煤产销量14249/13631万吨，同比 + 7.9%/+7.3%，国内/外商品煤产量10020/4229万吨，同比 + 7.5%/+8.8%，国内/外商品煤销量8672/4305万吨，同比 + 5.1%/+12%；2025年计划生产商品煤1.55 - 1.6亿吨 [3] - 2024年商品煤吨煤售价672元/吨，同比 - 16.3%，海外煤售价798元/吨，同比 - 22.7%，国内煤售价586元/吨，同比 - 12.6% [3] - 2024年商品煤吨煤成本396元/吨，同比 - 5.9%，海外煤吨煤成本511元/吨，同比 - 8.8%，国内煤吨煤成本299元/吨，同比 - 0.4% [3] - 2024年商品煤吨煤毛利277元/吨，同比 - 27.7%，海外煤单吨毛利287元/吨，同比 - 39.1%，国内煤单吨毛利287元/吨，同比 - 22.5% [3] 煤化工业务 - 2024年化工产品产/销量870/780万吨，同比 + 1.34%/-0.78% [3] - 2024年煤化工业务营业收入252亿元，同比 - 4.5%，营业成本198亿元，同比 - 6.4%，毛利54亿元，同比 + 3.4%，毛利率21.6%，同比 + 1.6pct [3] 电力业务 - 2024年发电量/售电量81.2/68亿千瓦时，同比 - 3.4%/-4.3% [3] - 2024年电力业务营业收入25.4亿元，同比 - 2%，营业成本22.1亿元，同比 - 6.2%，毛利3.3亿元，同比 + 39.5%，毛利率13.1%，同比 + 3.9pct [3] 成长性与投资价值 煤炭&煤化工成长性 - 煤炭方面，2024年12月山东万福煤矿投入联合试运转，新增180万吨优质焦煤产能；新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进，二期提升至2300万吨/年产能规模已获批；内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划调整，预计2025年开工建设霍林河一号煤矿、3年内开工建设刘三圪旦煤矿；嘎鲁图煤矿、曹四夭钼矿完成关键手续审批，预计2026年开工建设曹四夭钼煤矿、3年内开工建设嘎鲁图煤矿 [4] - 煤化工方面，2024年内蒙古荣信化工、新疆能化两个80万吨烯烃项目开工建设 [4] 股息率 - 公司继中期分红0.23元/股，拟年度末期分红0.54元/股，两次分红合计0.77元/股，按2025年3月28日收盘价计算，当前股息率为5.7% [4]