报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司网内网外业务稳健增长，持续高比例分红，给予“买入”投资评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价17元，总市值142亿元，总股本833百万股，流通股本819百万股，52周价格范围14.87 - 20.11元，日均成交额244.82百万元 [1] 相关研究 - 2024年公司实现营业收入69.51亿元，同比增长20.86%；归母净利润7.16亿元，同比增长14.09%；归母扣非净利润6.98亿元，同比增长11.98% [4] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利7.2元（含税），拟派发现金红利总额为6亿元（含税），占归母净利润的比例约为83.86% [4] 投资要点 业绩稳定增长，持续高比例分红 - 2024年公司营业收入69.51亿元，同比增长20.86% [5] - 电网自动化业务收入33.09亿元，同比增长13.18%，毛利率41.54%，同比下滑0.35pct；电厂及工业自动化业务收入31.22亿元，同比增长25.35%，毛利率25.48%，同比下滑2.06pct [5] - 新能源业务收入20.3亿元，同比增长28%，合同额29.1亿元，同比增长47% [5] - 公司自上市以来连续分红，近三年分红金额均占当年归母净利润的80%或以上，2024年度拟派发现金红利总额6亿元（含税），占比约83.86% [5] 网内网外业务稳健增长，开拓海外市场 - 公司深耕电网，继电保护产品市场份额位居前列，2024年在国网集中招标和南网框架招标中标规模名列前茅 [6] - 网外业务在发电领域，风电、风光大基地等新能源市场占有率居前，深耕火电、水电、核电市场；用电领域为高耗能行业提供解决方案，推出绿色算力解决方案应用于产业园 [6] - 公司拓展国际市场，扎根东南亚、非洲等地区，调研开拓中亚市场，关注欧美机会，2025年加大国际业务资源投入 [6] - 公司加强一次产品海外市场拓展，对SVG、PCS和储能系统等产品进行国际认证并获部分项目业绩 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为84.15、101.81、122.69亿元，EPS分别为1.01、1.19、1.37元，当前股价对应PE分别为16.8、14.3、12.4倍 [8] 盈利预测表 主要指标预测 - 2025 - 2027年主营收入增长率分别为21.1%、21.0%、20.5%；归母净利润增长率分别为17.9%、17.2%、15.6%；ROE分别为17.4%、19.3%、20.9% [10] 资产负债表预测 - 2025 - 2027年资产总计分别为126.45亿、145.53亿、168.62亿元；负债合计分别为78.11亿、94.19亿、113.83亿元 [11] 利润表预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为84.15亿、101.81亿、122.69亿元；归母净利润分别为8.43亿、9.89亿、11.43亿元 [11] 现金流量表预测 - 2025 - 2027年经营活动现金净流量分别为9.06亿、10.63亿、12.72亿元；投资活动现金净流量分别为0.39亿、0.35亿、0.32亿元；筹资活动现金净流量分别为 - 5.89亿、 - 6.90亿、 - 7.98亿元 [11] 主要财务指标预测 - 2025 - 2027年毛利率分别为32.1%、31.8%、31.5%；净利率分别为10.0%、9.7%、9.3%；资产负债率分别为61.8%、64.7%、67.5% [11] 每股数据预测 - 2025 - 2027年EPS分别为1.01、1.19、1.37元；P/E分别为16.8、14.3、12.4倍；P/S分别为1.7、1.4、1.2倍；P/B分别为2.9、2.8、2.6倍 [11]