报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩大幅改善，新能源电控业务保持稳定，海外市场收入高增，风电业务取得突破，数据中心电源打开增长空间，看好公司数据中心电源业务持续放量 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为禾望电气（603063.SH），当前股价32.44元，总市值146亿元，总股本451百万股，流通股本451百万股，52周价格范围11.16 - 35.14元，日均成交额481.81百万元 [1] 财务数据 - 2024年公司实现总营业收入37.33亿元，同比下降0.50%；归母净利润为4.41亿元，同比下降12.28%；扣非归母净利润为3.97亿元，同比下降5.76% [4] - 2024Q4公司实现营收14.22亿元，同比上升25.05%，环比上升52.88%；归母净利润1.87亿元，同比上升85.86%，环比上升90.04%；扣非归母净利润为1.34亿元，同比上升31.98%，环比上升34.30% [5] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为45.97、55.64、66.32亿元，EPS分别为1.4、1.61、1.91元，当前股价对应PE分别为23、20、17倍 [9] 业务情况 - 新能源电控业务主要包括中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT中压变流器和级联中压变流器等产品，广泛应用于风电、光伏、储能、氢能等领域，2024年实现收入28.6亿元，同比下降4.79%，占比公司营收76.6% [5] - 2024年公司海外营收2.59亿元，同比增长122.74%，营收占比6.95%，系风电业务海外市场取得突破，在主要的海外市场形成批量发货 [6] - 公司在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据中心电源系统上不断推出创新方案，积极开展工程应用，看好数据中心电源业务持续放量 [7] 盈利预测及财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,733|4,597|5,564|6,632| |增长率（%）|-0.5%|23.1%|21.0%|19.2%| |归母净利润（百万元）|441|633|727|860| |增长率（%）|-12.3%|43.8%|14.7%|18.4%| |摊薄每股收益（元）|0.99|1.40|1.61|1.91| |ROE（%）|10.0%|13.0%|13.3%|14.1%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|7,951|8,900|10,005|11,223| |负债合计（百万元）|3,549|4,010|4,555|5,111| |所有者权益（百万元）|4,402|4,890|5,450|6,113| |营业收入（百万元）|3,733|4,597|5,564|6,632| |净利润（百万元）|459|646|742|878| |归母净利润（百万元）|441|633|727|860| |经营活动现金净流量（百万元）|272|386|444|515| |营业收入增长率（%）|-0.5%|23.1%|21.0%|19.2%| |归母净利润增长率（%）|-12.3%|43.8%|14.7%|18.4%| |毛利率（%）|37.9%|38.2%|37.3%|37.4%| |净利率（%）|12.3%|14.1%|13.3%|13.2%| |ROE（%）|10.0%|13.0%|13.3%|14.1%| |资产负债率（%）|44.6%|45.1%|45.5%|45.5%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.6|0.6| |应收账款周转率|1.7|1.7|1.7|1.7| |存货周转率|2.8|2.8|2.8|2.8| |EPS（元/股）|0.99|1.40|1.61|1.91| |P/E|32.7|23.1|20.1|17.0| |P/S|3.9|3.2|2.6|2.2| |P/B|3.3|3.1|2.7|2.5|[12]