报告公司投资评级 - 买入/维持，目标价17.68元，昨收盘13.90元 [1] 报告的核心观点 - 天味食品盈利水平持续改善，2024年年报表现良好，2025年目标展望积极，产品与渠道扩张思路清晰，未来有望在行业复苏时获更多市场份额 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为10.65亿股，总市值/流通为148.05/148.03亿元，12个月内最高/最低价为15.78/8.5元 [3] 2024年年报情况 - 实现收入34.76亿元，同比+10.41%，归母净利润6.25亿元，同比+36.77%；Q4实现收入11.12亿元，同比+21.57%，归母净利润1.92亿元，同比+41.03%；累计分红金额为6.1亿元，分红比例为97.62% [4] - 中式复调/火锅底料/香肠腊肉分别实现收入17.71/12.65/3.29亿元，分别同比+16.6%/+3.5%/+11.0%，Q4收入分别同比+25.2%/+25.3%/-3.4%；线上收入5.96亿元，同比+51.7%，食萃实现收入2.82亿元，同比+41% [4] - 经销商数量净减少148家至3017家，单个经销商收入体量同增26.6% [4] - 毛利率同比+1.9pct至39.8%，销售费用率同比-2.4pct至13.0%，毛销差同比提升4.3pct；管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/+0.2/-0.3pct，净利率同比+3.8pct至18.6% [4] 2025年展望 - 年报提出收入、利润均不低于15%的增长目标 [5] - 继续加速品类推新，此前新品有望成成熟单品；收购线上企业强化线上营销优势，线下推进小B渠道整合优化，拓展餐饮市场 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为39.89/44.35/49.23亿元，分别同比+14.8%/11.2%/11.0%，归母净利润分别7.2/8.2/9.0亿元，分别同比+15.5%/13.2%/10.1%，对应PE分别为21/18/17X [5] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,476|3,989|4,435|4,923| |营业收入增长率(%)|10.41%|14.76%|11.17%|11.00%| |归母净利（百万元）|625|721|816|899| |净利润增长率(%)|36.77%|15.50%|13.15%|10.12%| |摊薄每股收益（元）|0.59|0.68|0.77|0.84| |市盈率（PE）|22.51|20.92|18.49|16.79| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表等数据 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目，还有经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据 [9]