报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示量利齐增，降本增效成效显著，上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为81.06亿、135.85亿、148.63亿、151.52亿、187.91亿元，同比增长-3%、68%、9%、2%、24% [2][13] - 2023 - 2027年营业利润分别为20.97亿、31.81亿、41.65亿、43.84亿、62.58亿元，同比增长30%、52%、31%、5%、43% [2][13] - 2023 - 2027年归母净利润分别为14.24亿、21.73亿、28.85亿、30.54亿、43.01亿元，同比增长27%、53%、33%、6%、41% [2][13] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.51、0.78、1.04、1.10、1.55元 [2][13] - 2023 - 2027年PE分别为37.4、24.5、18.5、17.5、12.4 [2][13] - 2023 - 2027年PB分别为4.6、4.1、3.6、3.2、2.8 [2][13] 基础数据 - 总股本27.77亿股，已上市流通股24.87亿股，总市值533亿元，流通市值478亿元 [3] - 每股净资产4.7元，ROE（TTM）为16.7，资产负债率18.6% [3] - 主要股东为山东黄金矿业股份有限公司，持股比例28.89% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为15%、7%、13%，相对表现分别为15%、2%、2% [5] 公司业务情况 - 2024年矿产金产销量分别为8.04吨和8.05吨，同比+14.7%和+9.7%；矿产银产销量分别为196吨和176吨，同比+1.6%和-9.6%；铅精矿产销量分别为1.3万吨和1.1万吨，同比+34.2%和+16.2%；锌精矿产销量分别为1.71万吨和1.69万吨，同比+3.9%和-5.3% [6] - 子矿山层面，黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦矿产金分别2.21吨、2.32吨、3.51吨，分别同比+2.3%、+28.9%、+15.1% [6] - 2025年公司计划黄金产量不低于8吨，其他金属不低于2024年产量 [6] 成本与利润情况 - 2024年公司克金成本（合并摊销后）为145元/克，同比-31元/克，单位售价550元/克，同比+100元/克，克金毛利润为404元/克，同比+131元/克 [6] 国际化战略 - 2024年8月公司成功完成Osino100%股权收购，新增127.2吨黄金资源量，预计投产后年产5吨黄金 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为60.08亿、55.24亿、65.94亿、78.48亿、116.51亿元 [12] - 2023 - 2027年非流动资产分别为102.91亿、126.65亿、134.28亿、141.06亿、137.11亿元 [12] - 2023 - 2027年资产总计分别为162.99亿、181.89亿、200.22亿、219.54亿、253.62亿元 [12] - 2023 - 2027年流动负债分别为24.06亿、18.54亿、15.01亿、15.07亿、16.32亿元 [12] - 2023 - 2027年长 期负债分别为5.24亿、15.23亿、15.23亿、15.23亿、15.23亿元 [12] - 2023 - 2027年负债合计分别为29.30亿、33.77亿、30.25亿、30.30亿、31.55亿元 [12] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者权益分别为115.61亿、129.81亿、148.52亿、164.64亿、192.38亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为21.80亿、38.71亿、44.34亿、46.90亿、60.73亿元 [12] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为4.80亿、-28.49亿、-19.92亿、-19.92亿、-9.92亿元 [12] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为-16.26亿、-4.31亿、-14.20亿、-14.57亿、-15.22亿元 [12] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为10.34亿、5.91亿、10.23亿、12.42亿、35.59亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为81.06亿、135.85亿、148.63亿、151.52亿、187.91亿元 [13] - 2023 - 2027年营业成本分别为55.08亿、95.21亿、97.83亿、98.54亿、114.21亿元 [13] - 2023 - 2027年营业利润分别为20.97亿、31.81亿、41.65亿、43.84亿、62.58亿元 [13] - 2023 - 2027年利润总额分别为20.86亿、31.74亿、41.58亿、43.77亿、62.51亿元 [13] - 2023 - 2027年归属于母公司净利润分别为14.24亿、21.73亿、28.85亿、30.54亿、43.01亿元 [13] 主要财务比率 - 年成长率方面，2023 - 2027年营业总收入同比增长-3%、68%、9%、2%、24%；营业利润同比增长30%、52%、31%、5%、43%；归母净利润同比增长27%、53%、33%、6%、41% [13] - 获利能力方面，2023 - 2027年毛利率分别为32.0%、29.9%、34.2%、35.0%、39.2%；净利率分别为17.6%、16.0%、19.4%、20.2%、22.9%；ROE分别为12.7%、17.7%、20.7%、19.5%、24.1%；ROIC分别为11.3%、16.5%、18.9%、17.8%、22.3% [13] - 偿债能力方面，2023 - 2027年资产负债率分别为18.0%、18.6%、15.1%、13.8%、12.4%；净负债比率分别为2.3%、7.6%、5.0%、4.6%、4.0%；流动比率分别为2.5、3.0、4.4、5.2、7.1；速动比率分别为1.9、2.3、3.5、4.4、6.2 [13] - 营运能力方面，2023 - 2027年总资产周转率分别为0.5、0.8、0.8、0.7、0.8；存货周转率分别为3.9、7.0、7.8、7.7、8.2；应收账款周转率分别为198.0、430.0、672.0、650.0、712.0；应付账款周转率分别为3.6、8.2、12.1、12.0、12.8 [13] - 每股资料方面，2023 - 2027年EPS分别为0.51、0.78、1.04、1.10、1.55元；每股经营净现金分别为0.79、1.39、1.60、1.69、2.19元；每股净资产分别为4.16、4.67、5.35、5.93、6.93元；每股股利分别为0.28、0.36、0.52、0.55、0.77元 [13] - 估值比率方面，2023 - 2027年PE分别为37.4、24.5、18.5、17.5、12.4；PB分别为4.6、4.1、3.6、3.2、2.8；EV/EBITDA分别为22.1、15.6、10.1、9.6、7.1 [13]