报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7719.44亿、233.84亿、198.12亿元，同比分别+1.7%、-1.8%、-8.4%，年度分红比例同比提升1pct至21% [7] - Q4营收增长提速，海外业务贡献增加、占比提升，全年基建建设、基建设计、疏浚业务营收同比分别+2.3%、-23.3%、+11.1%，境内、境外营收同比分别-0.9%、+16.4%，海外业务占比同比+2.2pct至17.5%，Q4单季营收同比+12.2% [7] - 费用管控成效良好，信用减值损失有所减少，但毛利率及投资净收益下降影响拖累盈利表现，2024年期间费用率为6.0%，同比压减0.3pct，全年投资收益为-15.08亿元，信用减值损失-61.32亿元，损失规模减少7.60亿元，全年归母净利率3.0%，同比-0.1pct [7] - Q4现金流显著改善，持续做优投资控制规模，2024年经营活动净现金流净额为125.06亿元，同比多流入4.32亿元，投资性现金流净流出为296.19亿元，同比少流出262.67亿元，2024年按股比确认基础设施等投资类项目合同额同比-38% [7] - 新签订单稳健增长，海外、新兴业务表现亮眼，在手订单保障充分，2024年新签合同额18812亿元，同比+7.3%，境外新签合同额同比+12.5%，占新签总额19%，新兴业务新签合同额7053亿元，同比+46.4%，年末在手未完合同金额34868亿元，为2024年营收的4.52倍 [7] - 考虑国内建筑市场承压，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至247亿、263亿元，新增2027年归母净利润预测为279亿元，对应市盈率分别为6.0、5.7、5.3倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|758719|771944|808386|856727|903506| |同比（%）|5.10|1.74|4.72|5.98|5.46| |归母净利润（百万元）|23816|23384|24746|26337|27927| |同比（%）|23.64|(1.81)|5.82|6.43|6.04| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.46|1.44|1.52|1.62|1.72| |P/E（现价&最新摊薄）|6.25|6.37|6.02|5.66|5.33| [1] 市场数据 - 收盘价9.15元，一年最低/最高价7.07/12.28元，市净率0.53倍，流通A股市值107487.20百万元，总市值148949.29百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.35元，资产负债率74.83%，总股本16278.61百万股，流通A股11747.24百万股 [6] 相关研究 - 《中国交建(601800)：2024年三季报点评：处置子公司产生一次性收益，经营性现金流环比改善》（2024 - 11 - 02） - 《中国交建(601800)：2024半年报点评：境外新签高增长，利润率改善明显》（2024 - 09 - 02） [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|788925|833578|894421|957622| |非流动资产|1069347|1089203|1104544|1117122| |资产总计|1858273|1922781|1998965|2074743| |流动负债|868808|878359|900896|922297| |非流动负债|521650|549650|574650|598650| |负债合计|1390458|1428009|1475545|1520946| |归属母公司股东权益|313425|333014|353820|375882| |少数股东权益|154390|161758|169599|177914| |所有者权益合计|467815|494772|523420|553797| |负债和股东权益|1858273|1922781|1998965|2074743| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|771944|808386|856727|903506| |营业成本(含金融类)|677102|709077|751649|792816| |税金及附加|2429|2544|2696|2843| |销售费用|3091|3237|3431|3618| |管理费用|17988|18837|19706|20511| |研发费用|25998|27225|28853|30429| |财务费用|(712)|(404)|(514)|(632)| |加:其他收益|520|544|577|608| |投资净收益|(1508)|(1859)|(1970)|(2078)| |公允价值变动|(1077)|(404)|(428)|(452)| |减值损失|(7861)|(7922)|(8396)|(8854)| |资产处置收益|306|321|340|358| |营业利润|36429|38550|41027|43504| |营业外净收支|(48)|(50)|(53)|(56)| |利润总额|36381|38500|40974|43448| |减:所得税|6034|6385|6796|7206| |净利润|30347|32114|34178|36242| |减:少数股东损益|6963|7368|7842|8315| |归属母公司净利润|23384|24746|26337|27927| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.44|1.52|1.62|1.72| |EBIT|38934|38095|40460|42815| |EBITDA|52331|53935|57434|60774| |毛利率(%)|12.29|12.28|12.27|12.25| |归母净利率(%)|3.03|3.06|3.07|3.09| |收入增长率(%)|1.74|4.72|5.98|5.46| |归母净利润增长率(%)|(1.81)|5.82|6.43|6.04| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|12506|35229|53452|59211| |投资活动现金流|(29619)|(37285)|(34000)|(32312)| |筹资活动现金流|41640|12568|3494|1552| |现金净增加额|24567|10551|22946|28451| |折旧和摊销|13397|15840|16974|17959| |资本开支|(25710)|(9930)|(9314)|(9098)| |营运资本变动|(57851)|(42877)|(29685)|(28655)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|17.35|18.55|19.83|21.19| |最新发行在外股份（百万股）|16279|16279|16279|16279| |ROIC(%)|3.16|2.87|2.89|2.91| |ROE - 摊薄(%)|7.46|7.43|7.44|7.43| |资产负债率(%)|74.83|74.27|73.82|73.31| |P/E（现价&最新股本摊薄）|6.37|6.02|5.66|5.33| |P/B（现价）|0.53|0.49|0.46|0.43| [8]