报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 泰格医药是中国临床CRO外包龙头企业，在保持国内领先的同时加速开拓海外市场，虽2024年业绩下滑，但新签订单增长，全球布局深化，AI赋能业务，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入66.03亿元，同比下降10.58%；归母净利润4.05亿元，同比下降79.99%；扣非净利润8.55亿元，同比下降42.13% [1] - 2024年Q4毛利率17.70%，同比 - 15.12pcts，环比 - 19.58pcts，净利率 - 26.59%转亏，费用端各费用率有不同程度上升 [1] 订单情况 - 新签订单数量和金额均同比增长，主要来自大型跨国药企国内需求及国内外药企海外临床需求增加，北美市场新签订单和业务快速增长 [2] - 2024年新增合同金额101.2亿元，净新增合同金额84.2亿元，同比增长7.3%，截至年末累计待执行合同金额157.8亿元，同比增长12.1% [2] 业务布局 - 持续投入海外市场，初步建立海外业务能力和品牌，拓展海外初创公司客户本土项目，2024年海外临床CRO业务新签订单、收入和利润高速增长 [3] - 2024年境外进行中的单一区域临床试验从6月30日的208个增至年末的233个，年末在执行国际多中心临床试验62个，累计MRCT项目经验达148个 [3] AI赋能 - 2025年2月子公司完成开源大模型DeepSeek - R1本地化部署，以开源模型Qwen2.5为基座打造AI产品泰雅大模型医疗场景解决方案 [3] - 医雅AI大模型平台已上线，覆盖多个医学应用场景，为新药研发等领域提供解决方案 [3] 投资建议及预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为74.35/83.75/88.13亿元，同比增长12.6%/12.6%/5.2%，归母净利润分别为16.89/20.13/20.84亿元，对应PE分别为26/22/21倍 [4][5] 财务指标预测 - 成长能力方面，2025 - 2027年营业收入增长率分别为12.59%、12.65%、5.23%，EBIT增长率分别为81.89%、16.28%、7.41%，净利润增长率分别为316.87%、19.16%、3.55% [8][9] - 盈利能力方面，2025 - 2027年毛利率分别为39.93%、40.05%、40.08%，净利润率分别为22.72%、24.03%、23.65% [8][9] - 偿债能力方面，2025 - 2027年流动比率分别为2.10、2.29、2.51，速动比率分别为1.36、1.50、1.68，现金比率分别为0.94、1.06、1.24，资产负债率分别为15.42%、15.38%、14.99% [8][9] - 经营效率方面，2025 - 2027年应收账款周转天数分别为65.80、62.07、65.15，存货周转天数分别为1.85、1.06、1.66，总资产周转率分别为0.25、0.27、0.28 [8][9] - 每股指标方面，2025 - 2027年每股收益分别为1.95、2.33、2.41元，每股净资产分别为25.55、26.64、27.57元，每股经营现金流分别为2.47、2.49、2.82元，每股股利分别为1.24、1.47、1.53元 [9] - 估值分析方面，2025 - 2027年PE分别为26、22、21，PB分别为2.0、1.9、1.8，EV/EBITDA分别为19.82、17.27、16.06，股息收益率分别为2.43%、2.90%、3.00% [9]