报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年锅圈实现营收64.70亿元（同增6%），归母净利润2.31亿元（同减4%），2024H2营收37.97亿元（同增14%），归母净利润1.45亿元（同增10%），2024年累计分红率为89% [5] - 随着自供率水平提升、供应链效率释放，盈利能力有望持续提升；加大新渠道建设投入致销售费用率同增，规模效应释放使管理费用率同减 [6] - 门店布局上优化农贸市场门店模型、拓展无人零售，会员建设上预付卡预存金额同增，产品策略上爆品销售额可观且计划围绕爆品组合做线上曝光 [7] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.09/0.10/0.12元，当前股价对应PE分别为20/18/16倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价2.01港元，总市值55.2亿港元，总股本2747.4百万股，流通股本1809.4百万股，52周价格区间1.65 - 6.4港元，日均成交额13.1百万港元 [2] 供应链与费用率 - 2024年毛利率同减0.3pct至21.90%，销售费用率同增1pct至10.27%，管理费用率同减1pct至7.02%，归母净利率同减0.4pct至3.56% [6] 门店与市场策略 - 截至2024年底门店数量达10150家，乡镇门店全年净增287家，优化农贸市场门店模型，省会城市拓展无人零售 [7] - 2024年预付卡预存金额同增37%，完善私域引流路径，扩大会员数量、提升会员粘性 [7] - 2024年99元毛肚自由火锅套餐销售额超5亿元，未来围绕爆品组合做线上曝光，通过新零售平台向线下门店导流 [7] 盈利预测 |预测指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6469.81|7122.39|7938.77|9032.42| |YoY|6.17%|10.09%|11.46%|13.78%| |净利润(百万元)|230.56|256.90|287.66|331.28| |YoY|-3.79%|11.43%|11.97%|15.16%| |每股收益（元）|0.08|0.09|0.10|0.12| |EBIT Margin|4.59%|3.31%|3.87%|4.35%| |净资产收益率（ROE）|7.33%|7.67%|8.04%|8.62%| |市盈率（PE）|22.32|20.03|17.89|15.54| |EV/EBITDA|23.60|17.43|15.07|13.17| |市净率（PB）|1.64|1.54|1.44|1.34|[11] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1930|1842|2206|2654| |应收款|558|614|685|779| |存货|692|852|904|1019| |其他流动资产|89|71|79|90| |流动资产合计|3268|3380|3874|4542| |固定资产|494|585|646|685| |无形资产及其他|340|226|113|(0)| |投资性房地产|102|102|102|102| |长期股权投资|547|730|701|629| |资产总计|4751|5024|5437|5957| |短期借款及交易性金融负债|64|77|71|70| |应付款项|687|645|737|866| |其他流动负债|654|711|790|896| |流动负债合计|1404|1433|1597|1833| |长期借款及应付债券|4|4|4|4| |其他长期负债|78|104|110|114| |长期负债合计|82|108|114|118| |负债合计|1487|1541|1711|1951| |少数股东权益|120|132|146|161| |股东权益|3144|3350|3580|3845| |负债和股东权益总计|4751|5024|5437|5957|[12] 利润表与现金流量表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6470|7122|7939|9032| |营业成本|5053|5548|6168|7009| |销售费用|664|726|802|903| |管理费用|456|612|661|727| |财务费用|4|45|46|50| |营业利润|320|289|341|412| |利润总额|320|359|401|462| |所得税费用|78|90|100|116| |归属于母公司净利润|231|257|288|331| |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| |净利润|231|257|288|331| |经营活动现金流|457|183|439|471| |投资活动现金流|774|-232|-12|42| |融资活动现金流|-474|-38|-64|-67| |现金净变动|757|-88|364|447| |货币资金的期末余额|1930|1842|2206|2654| |企业自由现金流|387|139|409|459| |权益自由现金流|-86|118|368|421|[13]