报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 航材股份2024年业绩稳健增长，营收29.3亿元，同比增长4.6%，归母净利润5.8亿元，同比增长0.8%，扣非净利润5.1亿元，同比下降9.3%，业绩表现符合市场预期 [1] - 4Q24归母净利润同比大幅增长，但信用减值损失影响全年利润 [1] - 国内收入稳健增长，非航空成品件和加工服务增长较快 [2] - 公司持续加大研发投入，国际在手订单约21亿元 [3] - 公司是我国航空特材龙头企业，未来发展潜力较大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.73亿元、7.78亿元、9.20亿元，对应PE为34x/30x/25x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年营收29.3亿元，同比增长4.6%；归母净利润5.8亿元，同比增长0.8%；扣非净利润5.1亿元，同比下降9.3% [1] - 4Q24营收7.4亿元，同比增长21.1%；归母净利润1.45亿元，同比增长97.9%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长110.6% [1] - 2024年毛利率同比下降1.9ppt至29.6%，净利率同比下降0.7ppt至19.8% [1] - 2024年应收账款同比增长68.3%至16.5亿元，计提信用减值损失2393万元，较2023年同期多计提2635万元 [1] 产品与区域收入 - 基础材料营收12.2亿元，同比下降7.8%，毛利率同比增加3.4ppt至35.0% [2] - 航空成品件营收13.5亿元，同比增长9.1%，毛利率同比减少5.3ppt至27.2% [2] - 非航空成品件收入1.8亿元，同比增长44.6%，毛利率同比下降4.1ppt至11.1% [2] - 加工服务收入1.6亿元，同比增长97.3%，毛利率增加7.3ppt至20.7% [2] - 国内收入27.3亿元，同比增长5.9%，毛利率同比下降1.3ppt至30.3% [2] - 海外收入1.8亿元，同比下降5.0%，毛利率同比下降7.5ppt至11.0% [2] 费用与成本 - 2024年期间费用率同比提升0.3ppt至9.3% [3] - 2024年研发费用同比增加18.8%至2.4亿元，研发费用率同比增加1.0ppt至8.3% [3] - 2024年直接材料成本占比同比下降4.9ppt至56.8% [3] - 2024年制造费用同比提升46%，制造费用占比同比提升5.4ppt至20.5% [3] - 2024年专项费用同比增长49.5%至0.8亿元 [3] 订单情况 - 公司与国外某客户签订2025 - 2030年长期框架合同，预计累计合同金额约21亿元 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,932|3,229|3,620|4,011| |增长率（%）|4.6|10.1|12.1|10.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|581|673|778|920| |增长率（%）|0.8|15.8|15.7|18.2| |每股收益（元）|1.29|1.50|1.73|2.04| |PE|40|34|30|25| |PB|2.2|2.1|2.0|1.9| [5]