报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][30] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入同比增长19.7%至46.74亿元，归母净利润同比增长25.5%至7.00亿元，扣非归母净利润同比增长29.1%至6.88亿元，综合毛利率同比提升0.81个百分点至41.73%，经营利润率、归母净利率分别同比提升1.0/0.9个百分点至18.2%/15.1%，存货/应收账款周转天数同比缩短5/1天至86/38天，全年分红率达83.46% [1] - 第四季度收入同比+9.2%至10.94亿元，归母净利润同比+197.5%至0.77亿元，毛利率同比-0.4个百分点至38.6%，销售/管理/财务费用率分别-2.7/+0.4/-1.7百分点，归母净利率同比提升4.4百分点至7.0% [2] - 分品类看，钮扣/拉链收入分别同比+22.2%/15.9%至19.54/24.84亿元，毛利率分别同比提升0.75/1.11百分点至42.96%/42.12%，其他辅料收入同比+41.9%至1.64亿元；分区域看，国内市场收入同比+14.7%至30.94亿元，毛利率同比提升1.86个百分点至41.52%，国际市场收入同比+30.62%至15.81亿元，毛利率同比-1.56个百分点至42.16%；2024年越南产能顺利投产但预计亏损，钮扣总产能提升至120亿粒，拉链总产能提升至9.1亿米，总产能利用率提升2百分点至68.82% [3] - 看好报告研究的具体公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力，虽2025年指引相对保守，但仍看好其维持10%左右的领先于行业的复合增长，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年净利润分别为7.5/8.3/9.2亿元，同比+7.5%/10.8%/10.6%，小幅下调目标价至13.5 - 14.8元，对应2025年21 - 23x PE [4][29][30] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,907|4,674|5,020|5,549|6,128| |(+/-%)|7.7%|19.7%|7.4%|10.5%|10.4%| |净利润(百万元)|558|700|753|834|923| |(+/-%)|14.2%|25.5%|7.5%|10.8%|10.6%| |每股收益（元）|0.48|0.60|0.64|0.71|0.79| |EBIT Margin|17.1%|19.6%|17.4%|17.4%|17.4%| |净资产收益率（ROE）|12.8%|16.1%|15.7%|15.7%|15.8%| |市盈率（PE）|25.1|20.0|18.6|16.8|15.2| |EV/EBITDA|17.6|13.2|13.6|12.1|10.9| |市净率（PB）|3.2|3.2|2.9|2.6|2.4|[5][31] 可比公司估值情况 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|g（2023 - 2025）|PEG（2025）|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002003.SZ|伟星股份|优于大市|12.00|0.48|0.60|0.64|25.1|20.0|18.6|16.2%|1.15|149| |2313.HK|申洲国际|优于大市|54.43|3.03|3.93|4.57|18.0|13.8|11.9|22.8%|0.52|810| |300979.SZ|华利集团|优于大市|62.62|2.74|3.29|3.69|22.8|19.0|17.0|16.0%|1.06|742|[32] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了报告研究的具体公司2023 - 2027E的财务数据，包括现金及现金等价物、应收款项、存货净额等资产项目，以及营业收入、营业成本、销售费用等利润项目和净利润、资产减值准备、折旧摊销等现金流量项目 [33] - 关键财务与估值指标显示，报告研究的具体公司每股收益、每股红利、每股净资产等指标在不同年份有相应变化，毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin等保持相对稳定，收入增长和净利润增长率呈现一定波动，资产负债率维持在一定水平，P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标逐渐降低 [33]