报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][28] 报告的核心观点 - 2024年珠海冠宇消费电池销量持续提升，动储电池业务同比减亏，维持盈利预测和“优于大市”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收115.41亿元，同比+1%；归母净利润4.30亿元，同比+25%；扣非归母净利润3.49亿元，同比+51%；毛利率25.69%，同比+0.52pct；净利率2.49%，同比+0.77pct [1][8] - 2024Q4实现营收30.24亿元，同比+4%、环比-5%；归母净利润1.62亿元，同比+197%，环比-2%；扣非归母净利润1.69亿元，同比+1263%，环比+9%；毛利率25.27%，同比-1.15pct，环比-3.01pct；净利率4.29%，同比+4.17pct，环比+0.05pct [1][8] - 2024年期间费用率23.52%，同比+1.19pct；年末固定资产79.11亿元，较2023年末增加3.06亿元；年末在建工程18.85亿元，较2023年末减少1.46亿元；年末存货18.92亿元，较2023年末减少0.59亿元 [13] - 2024年计提资产减值损失2.47亿元，同比减少0.72亿元；计提信用减值损失0.01亿元，同比增加0.04亿元 [13] - 2024年其他收益1.92亿元，同比增加0.54亿元；2024Q4其他收益0.83亿元 [16] 消费电池业务 - 2024年消费电池收入102.65亿元、同比-2%；出货量3.81亿只，同比+16%；消费类电芯PACK自供比例40.44%，同比+5.00pct [2][17] - 2024年笔记本电脑电池出货量全球第一、平板电脑电池出货量全球第二、手机电池出货量全球前五 [2][17] - 2024年消费电池毛利率28.68%，同比+1.09pct；预计2024Q4约为28%-29%，环比略降 [2][18] 动储电池业务 - 2024年动储类电池营收9.17亿元，同比+68%；毛利率-4.16%，同比+10.89pct；子公司浙江冠宇净利润-5.38亿元，同比减亏0.9亿元 [3][24] - 聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，2024年汽车低压电池出货约90万套，获多家头部车企定点；与大疆深入合作，无人机电池销量稳步提升 [3][24] 新技术布局 - 积极进行固态电池、钢壳电池、快充电池等新技术产品研究，在含硅材料电池领域持续深耕 [27] 投资建议 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润8.46/12.86/17.02亿元，同比+97%/+52%/+32%，EPS分别为0.75/1.14/1.51元，动态PE为22/14/11倍 [3][28] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,446|11,541|14,028|16,912|19,998| |净利润(百万元)|344|430|846|1286|1702| |每股收益（元）|0.31|0.38|0.75|1.14|1.51| |EBIT Margin|2.9%|1.7%|5.1%|7.6%|9.2%| |净资产收益率（ROE）|4.8%|5.9%|10.6%|14.4%|16.6%| |市盈率（PE）|54.0|43.2|22.0|14.5|11.0| |EV/EBITDA|18.0|16.1|14.5|11.8|10.0| |市净率（PB）|2.57|2.56|2.33|2.08|1.81| [4][30]