报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年康拓医疗业绩稳健增长，PEEK渗透率持续提升，维持“买入”评级 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.15/1.50/1.87亿元，EPS分别为1.42/1.85/2.30元，当前股价对应P/E分别为18.7/14.3/11.5倍 [5] 各部分总结 公司概况 - 截至2025年3月31日，当前股价26.48元，一年最高最低为35.00/17.15元，总市值21.51亿元，流通市值21.51亿元，总股本0.81亿股，流通股本0.81亿股，近3个月换手率62.32% [1] 财务数据 - 2024年实现收入3.22亿元（yoy+17.06%），归母净利润为0.88亿元（yoy+17.07%），扣非净利润0.75亿元（yoy+9.52%） 2024年毛利率为79.98%（-1.20pct），净利率为27.22%（+0.14pct）；销售费用率为19.79%（-0.23pct），管理费用率为17.41%（-1.60pct），研发费用率为7.42%（+1.01pct） [5] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4.02/5.01/6.28亿元，归母净利润分别为1.15/1.50/1.87亿元，毛利率分别为80.5%/80.9%/80.8%，净利率分别为28.6%/29.9%/29.8% [8] 业务情况 - 神经外科：PEEK材料产品2024年实现收入2.06亿元（yoy+23.33%），占主营业务收入比例66.03%（+2.48pct） 公司将推广4D生物活性板及全PEEK材料颅骨修补解决方案，聚醚醚酮颅骨固定系统已注册上市 [6] - 心胸外科：PEEK胸骨固定带2024年实现收入0.19亿元（yoy+39.60%），有国内外双材料注册证，有望延续高速增长 [6] - 口腔业务：围绕“宜植”品牌覆盖多种产品，参股投资提高业务协同性 2024年底新一代高端骨结合种植体获批上市 [6] 研发与业务拓展 - 海外完成美国市场PEEK骨板本土化生产，国内3D打印PEEK颅骨系统已拿证，推进境外生物可吸收产品、无线颅内压监护仪在国内的引进注册 [7] - 皮肤填充业务：“交联透明质酸钠凝胶”项目进入术后随访阶段，“含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目产品完成注册送检 [7] - 颌面修复：收购光韵达医疗丰富在颌面修复设计领域专业能力，有望提升市场份额及品牌影响力 [7]