报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 航材股份2024年业绩稳健增长，营收29.3亿元，YOY+4.6%；归母净利润5.8亿元，YOY+0.8%；扣非净利润5.1亿元，YOY - 9.3%，业绩表现符合市场预期，主要得益于持续加大市场开拓、推动金属专业经营质量提升 [1] - 4Q24归母净利润同比大幅增长，但信用减值损失影响全年利润，24年毛利率和净利率同比下降，应收账款同比增长并计提信用减值损失 [1] - 国内收入稳健增长，非航空成品件和加工服务增长较快，不同产品和区域的营收及毛利率有不同表现 [2] - 持续加大研发投入，国际在手订单约21亿元，期间费用率同比提升，研发费用增加，成本结构有变化 [3] - 公司是我国航空特材龙头企业，四大主业壁垒较高，未来发展潜力较大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.73亿元、7.78亿元、9.20亿元，对应PE为34x/30x/25x [4] 相关目录总结 财务数据 - 2024 - 2027年预测营收分别为29.32亿元、32.29亿元、36.20亿元、40.11亿元，增长率分别为4.6%、10.1%、12.1%、10.8% [5][11] - 2024 - 2027年预测归属母公司股东净利润分别为5.81亿元、6.73亿元、7.78亿元、9.20亿元，增长率分别为0.8%、15.8%、15.7%、18.2% [5][11] - 2024 - 2027年预测每股收益分别为1.29元、1.50元、1.73元、2.04元，PE分别为40、34、30、25，PB分别为2.2、2.1、2.0、1.9 [5][11] 分产品及区域情况 - 产品方面，2024年基础材料营收12.2亿元，YOY - 7.8%，毛利率35.0%；航空成品件营收13.5亿元，YOY + 9.1%，毛利率27.2%；非航空成品件收入1.8亿元，YOY + 44.6%，毛利率11.1%；加工服务收入1.6亿元，YOY + 97.3%，毛利率20.7% [2] - 区域方面，2024年国内收入27.3亿元，YOY + 5.9%，毛利率30.3%；海外收入1.8亿元，YOY - 5.0%，毛利率11.0% [2] 费用及成本情况 - 2024年期间费用率同比提升0.3ppt至9.3%，研发费用同比增加18.8%至2.4亿元，研发费用率同比增加1.0ppt至8.3% [3] - 2024年直接材料成本占比同比下降4.9ppt至56.8%，制造费用同比提升46%，占比同比提升5.4ppt至20.5%，专项费用同比增长49.5%至0.8亿元 [3] 订单情况 - 公司加大国际市场开拓，与国外某客户签订2025 - 2030年长期框架合同，预计累计合同金额约21亿元 [3]