报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 顺丰同城2024年经营情况符合预期 维持25 - 26年盈利预测 新增27年盈利预测 预计25E - 27E公司归母净利润分别为2.56/4.61/5.94亿元 分别同比增长93.56%/79.91%/28.76% 对应当前PE倍数32x/18x/14x [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年 营业收入分别为12400、15746、19375、23752、28978百万元 同比增长率分别为20.80%、26.98%、23.05%、22.59%、22.00% [2] - 2023 - 2027年 净利润分别为51、132、256、461、594百万元 同比增长率分别为 - 117.63%、161.81%、93.56%、79.91%、28.76% [2] - 2023 - 2027年 每股收益分别为0.06、0.14、0.28、0.50、0.65元 净资产收益率分别为1.70%、4.47%、7.97%、12.54%、13.90% [2] - 2023 - 2027年 市盈率分别为163.00、62.26、32.17、17.88、13.89倍 市销率分别为0.67、0.52、0.43、0.35、0.28倍 [2] 市场数据 - 2025年3月31日 收盘价为8.99港币 恒生中国企业指数为8516.55 52周最高/最低为12.84/8.31港币 H股市值为82.47亿港币 流通H股为745.61百万股 汇率为1.0836人民币/港币 [3] 公司点评 - 顺丰同城发布2024年年报 2024年实现营业收入157.46亿元 同比增长27.11% 其中同城配送服务收入增长23.5%至91.21亿元 最后一公里配送服务收入增长32.5%至66.25亿元 24年公司归母净利润达1.32亿元 同比增长161.80% 业绩符合预期 [4] - KA客户增长强劲、下沉市场及非餐场景业务收入规模高增带动公司同城配送业务收入稳定增长 24年新增合作门店超7500家 截至24年平台活跃商家规模达65万 同比增长39% KA客户新签订单收入高双位数增长 24年县域覆盖超1300个 县域收入同比提升121% 茶饮配送收入同比增长73% 商超便利、美妆、医药等品类高双位数增长 [4] - 深化网络融通 助力物流服务商提升履约时效 最后一公里业务收入高增 24年收入达66.25亿元 同比增长32.5% 原因包括派件端退货回仓单量翻倍增长 揽收端日均揽收环节支持服务订单量突破150万单 拓展其他客户最后一公里配送业务 水果生鲜等场景合作收入同比增长106% [4] - 即时配送全场景单量高增、订单运力匹配和调度能力提升有效降低公司配送成本、改善盈利水平 [4] 合并利润表 - 2020 - 2027年 营业总收入分别为4843、8174、10265、12400、15746、19375、23752、28978百万元 [5] - 2020 - 2027年 营业总成本分别为5032、8079、9852、11605、14675、17996、21902、26680百万元 [5] - 2020 - 2027年 营业利润分别为 - 802、 - 944、 - 352、 - 1、121、216、424、558百万元 [5] - 2020 - 2027年 利润总额分别为 - 784、 - 903、 - 289、48、145、260、468、603百万元 [5] - 2020 - 2027年 净利润分别为 - 758、 - 899、 - 287、51、132、256、461、594百万元 [5]