报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高速增长，原因是销售结构优化和子公司扭亏为盈，覆铜板产销量上升推动盈利增加，子公司生益电子营收增长、净利润扭亏为盈 [11] - 研发定位高端，AI助力成长，公司自主研发新品，在AI领域开展多项应用研究实验，开发高端印制电路板并实现产业化，抢占下一代以太网产品市场 [11] - 生益科技深耕覆铜板行业，全球市场占有率达14%左右，已开发出高速和高频产品并批量应用，随着AI服务器需求旺盛，高速覆铜板将复苏，公司将充分受益，预计2024 - 2026年归母净利润分别为26.29亿元、33.94亿元和40.32亿元，对应当前股价PE分别为25.64倍、19.86倍和16.72倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入203.88亿元，同比增长22.92%；归母净利润17.39亿元，同比增长49.37%；毛利率和净利率分别为22.04%和9.16%，分别同比+2.80pct和+2.23pct [2][5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|20388|24058|28870|33489| |利润表|营业成本（百万元）|15895|18525|22042|25385| |利润表|毛利（百万元）|4493|5533|6828|8104| |利润表|营业税金及附加（百万元）|123|146|176|203| |利润表|销售费用（百万元）|373|391|447|543| |利润表|管理费用（百万元）|843|986|1169|1367| |利润表|研发费用（百万元）|1157|1275|1487|1725| |利润表|财务费用（百万元）|70|-30|-37|-34| |利润表|营业利润（百万元）|2072|3024|3909|4666| |利润表|利润总额（百万元）|2068|3024|3909|4666| |利润表|所得税费用（百万元）|200|284|369|442| |利润表|净利润（百万元）|1868|2740|3539|4224| |利润表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1739|2629|3394|4032| |利润表|少数股东损益（百万元）|129|111|145|192| |利润表|EPS（元）|0.74|1.08|1.40|1.66| |资产负债表|货币资金（百万元）|2016|2479|2263|2517| |资产负债表|交易性金融资产（百万元）|130|130|130|130| |资产负债表|应收账款（百万元）|7305|8222|9983|11605| |资产负债表|存货（百万元）|5119|5849|7017|8074| |资产负债表|预付账款（百万元）|132|98|128|154| |资产负债表|其他流动资产（百万元）|1909|2026|2437|2821| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|16613|18804|21958|25302| |资产负债表|长期股权投资（百万元）|689|689|689|689| |资产负债表|投资性房地产（百万元）|147|147|147|147| |资产负债表|固定资产合计（百万元）|8635|8635|8635|8635| |资产负债表|无形资产（百万元）|626|626|626|626| |资产负债表|商誉（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表|递延所得税资产（百万元）|315|315|315|315| |资产负债表|其他非流动资产（百万元）|618|618|618|618| |资产负债表|资产总计（百万元）|27643|29834|32989|36333| |资产负债表|短期贷款（百万元）|1837|2637|3337|4137| |资产负债表|应付款项（百万元）|3423|4002|4714|5453| |资产负债表|应付职工薪酬（百万元）|528|625|735|849| |资产负债表|应交税费（百万元）|113|117|147|171| |资产负债表|其他流动负债（百万元）|3949|3622|4329|4852| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|9849|11002|13263|15462| |资产负债表|长期借款（百万元）|558|1058|1258|1558| |资产负债表|应付债券（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表|递延所得税负债（百万元）|113|113|113|113| |资产负债表|其他非流动负债（百万元）|618|618|618|618| |资产负债表|负债合计（百万元）|11138|12791|15252|17751| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|14905|15332|15881|16533| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|1600|1711|1856|2048| |资产负债表|股东权益（百万元）|16505|17043|17737|18581| |资产负债表|负债及股东权益（百万元）|27643|29834|32989|36333| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|1456|1371|1738|2545| |现金流量表|取得投资收益收回现金（百万元）|26|0|0|0| |现金流量表|长期股权投资（百万元）|-59|0|0|0| |现金流量表|资本性支出（百万元）|-915|-6|-9|-10| |现金流量表|其他（百万元）|14|0|0|0| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-934|-6|-9|-10| |现金流量表|债券融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表|股权融资（百万元）|773|0|0|0| |现金流量表|银行贷款增加（减少）（百万元）|3062|1300|900|1100| |现金流量表|筹资成本（百万元）|-1192|-2204|-2845|-3380| |现金流量表|其他（百万元）|-3920|0|0|0| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|-1276|-904|-1945|-2280| |现金流量表|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-754|461|-216|254| |基本指标|每股收益（元）|0.74|1.08|1.40|1.66| |基本指标|每股经营现金流（元）|0.60|0.56|0.72|1.05| |基本指标|市盈率|32.50|25.64|19.86|16.72| |基本指标|市净率|3.92|4.40|4.24|4.08| |基本指标|EV/EBITDA|20.22|23.32|18.32|15.50| |基本指标|总资产收益率|7.1%|9.5%|11.3%|12.2%| |基本指标|净资产收益率|11.7%|17.1%|21.4%|24.4%| |基本指标|净利率|8.5%|10.9%|11.8%|12.0%| |基本指标|资产负债率|40.3%|42.9%|46.2%|48.9%| |基本指标|总资产周转率|0.78|0.84|0.92|0.97| [18]