报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收8.06亿元（yoy -33.3%），归母净利润1.25亿元（yoy -55.0%），扣非净利润0.95亿元（yoy -62.8%） [4] - 海外收入大幅增长，2024年实现收入3.53亿元，同比增长78%，且毛利率提升2.10pp至65.90%，2021 - 2024年期间复合增速约为89% [5] - 公司逐渐走出集采影响，2024年国内收入约4.52亿元，同比下降55.23%，预计2025Q2将完全走出影响 [6] - 公司新产品储备丰富，对多孔钽、镁合金、PEEK等新材料研发布局，完善手术机器人等新管线产品研发，髋关节手术机器人为国际首个获批的自主感知手持式骨科机器人 [7] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为10.83亿元、13.58亿元和16.86亿元，收入增速分别为34.4%、25.4%和24.1%，归母净利润分别实现1.99亿元、2.56亿元和3.22亿元，增速分别为59.4%、28.5%和25.9%，维持“买入”评级 [9] 相关目录总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|806|1083|1358|1686| |收入同比（%）|-33.3%|34.4%|25.4%|24.1%| |归属母公司净利润（百万元）|125|199|256|322| |净利润同比（%）|-55.0%|59.4%|28.5%|25.9%| |毛利率（%）|66.6%|66.3%|66.4%|66.4%| |ROE（%）|4.4%|6.6%|7.8%|9.0%| |每股收益（元）|0.33|0.52|0.67|0.84| |P/E|38.79|26.11|20.32|16.13| |P/B|1.74|1.72|1.59|1.44| |EV/EBITDA|26.14|16.59|12.61|9.66| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产从2840百万元增长到4192百万元，资产总计从3466百万元增长到4781百万元，负债合计从644百万元增长到1180百万元等 [12] - 利润表：2024 - 2027年营业收入从806百万元增长到1686百万元，净利润从125百万元增长到322百万元等 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流从 - 2百万元增长到215百万元，投资活动现金流有波动，筹资活动现金流2024年为 - 183百万元，后三年为0百万元 [12]