报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 风况不佳拖累业绩，但风电电价稳定性超预期，随着绿电板块利好积累，公司作为风电标杆估值有望修复，维持“买入”评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月28日收盘价5.98港元，一年内最高/最低8.30/5.12港元，总市值49991.70百万港元，流通市值19840.93百万港元，资产负债率66.66% [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|37642|37070|35803|38589|41438| |同比增长率（%）|-5.6|-2.58|-3.4|7.8|7.4| |归母净利润（百万元）|6249|6345|7173|7628|8153| |同比增长率（%）|1.54|0.66|6.35|6.88|6.06| |每股收益（元/股）|0.75|0.76|0.86|0.91|0.98| |ROE（%）|8.81|8.67|9.17|9.13|9.30| |市盈率（P/E）|/|/|7.6|7.1|6.6|[7] 事件分析 - 2024年公司实现营收370.70亿元，同比减少2.58%，归母净利63.45亿元，同比增长0.66% [8] 业务情况 - 风电：截至2024年底在运风电装机3040.9万千瓦，新增265.4万千瓦；因风况不佳，2024年风电利用小时数2190小时，同比减156小时或6.65%，发电量605.5亿千瓦时，同比降1.31%；2024年风电平均上网电价466元╱兆瓦时，较2023年增11元╱兆瓦时 [8] - 光伏：2024年底在运光伏装机1070万千瓦，新增482.6万千瓦；全年光伏分部营收24.41亿元，同比增51.7%，经营利润5.21亿元，较2023年减23.7%，主因计提非流动资产减值损失 [8] - 火电：2024年江阴苏龙热电与南通天生港发电出表，减少火电控股装机容量187.5万千瓦，公司变为纯新能源公司，控股股东在手未上市新能源资产约40GW，未来资产注入值得期待 [8] 资产减值情况 - 2024年全年计提资产减值损失9.79亿元，计提信用减值损失1.30亿元，2023年同期分别为20.86亿元和1.01亿元；2024年计提固定资产减值损失6.02亿元，计提无形资产减值3.25亿元 [8]