报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收51.24亿元（同增5%），归母净利润4.94亿元（同减10%），扣非归母净利润4.52亿元（同减11%），其中2024Q4营收10.21亿元（同减0.4%），归母净利润0.46亿元（同减22%），扣非归母净利润0.18亿元（同减44%） [4] - 2024Q4公司毛利率同减7pct至26.03%，销售/管理费用率分别同减0.1/1pct至13.47%/13.23%，净利率同减2pct至4.26%；2024年公司派发现金红利2.73亿元，分红率为55%，同比进一步提升 [5] - 2024年月饼营收16.36亿元（同减2%），速冻食品营收10.30亿元（同减3%），餐饮收入14.55亿元（同增15%）；2025年月饼大年叠加持续承接竞品份额，利好月饼营收增长，速冻食品后续持续渗透会员制商超等渠道开拓增量，餐饮业务预计维持稳健增长 [6] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.00/1.11/1.18元，当前股价对应PE分别为16/14/13倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价15.6元，总市值89亿元，总股本569百万股，流通股本569百万股，52周价格范围13.09 - 18.56元，日均成交额61.87百万元 [1] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|5,124|5,606|6,114|6,562| |增长率（%）|4.6%|9.4%|9.1%|7.3%| |归母净利润（百万元）|494|568|631|672| |增长率（%）|-10.3%|15.0%|11.1%|6.5%| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.00|1.11|1.18| |ROE（%）|12.0%|12.7%|13.0%|12.8%| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|2,152|2,733|3,242|3,756| |非流动资产合计|4,337|4,213|4,094|3,982| |资产总计|6,489|6,946|7,336|7,737| |流动负债合计|1,744|1,809|1,790|1,789| |非流动负债合计|615|665|695|695| |负债合计|2,359|2,474|2,486|2,484| |股东权益|4,130|4,471|4,850|5,254| [11] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5,124|5,606|6,114|6,562| |营业成本|3,498|3,748|4,078|4,388| |营业税金及附加|42|49|52|54| |销售费用|502|549|593|637| |管理费用|466|505|550|591| |财务费用|-32|-10|-22|-36| |研发费用|82|95|104|112| |费用合计|1,018|1,139|1,225|1,302| |营业利润|637|730|811|862| |利润总额|639|732|812|864| |所得税费用|120|135|149|158| |净利润|519|597|663|706| |少数股东损益|25|29|32|34| |归母净利润|494|568|631|672| [11] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|4.6%|9.4%|9.1%|7.3%| |归母净利润增长率|-10.3%|15.0%|11.1%|6.5%| |毛利率|31.7%|33.1%|33.3%|33.1%| |四项费用/营收|19.9%|20.3%|20.0%|19.8%| |净利率|10.1%|10.6%|10.8%|10.8%| |ROE|12.0%|12.7%|13.0%|12.8%| |资产负债率|36.4%|35.6%|33.9%|32.1%| |总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.8| |应收账款周转率|28.7|24.3|26.1|28.1| |存货周转率|10.8|10.1|11.1|12.2| |EPS|0.87|1.00|1.11|1.18| |P/E|18.0|15.6|14.1|13.2| |P/S|1.7|1.6|1.5|1.4| |P/B|2.3|2.1|2.0|1.8| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金净流量|892|657|776|859| |投资活动现金净流量|-413|86|91|95| |筹资活动现金净流量|-50|-165|-234|-302| |现金流量净额|429|577|634|652| [11]