报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收8.06亿元（yoy -33.3%），归母净利润1.25亿元（yoy -55.0%），扣非净利润0.95亿元（yoy -62.8%） [4] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为10.83亿元、13.58亿元和16.86亿元，收入增速分别为34.4%、25.4%和24.1%，归母净利润分别实现1.99亿元、2.56亿元和3.22亿元，增速分别为59.4%、28.5%和25.9%，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 海外业务情况 - 2024年境外业务收入3.53亿元，同比增长78%，毛利率提升2.10pp至65.90%，2021 - 2024年海外收入复合增速约为89% [5] - 截至2024年12月31日，公司取得多个国家产品注册证，髋、膝、脊柱产品通过CE审核，“膝关节假体系统”获美国FDA 510(K)批准 [5] 国内业务情况 - 2024年国内收入约4.52亿元，同比下降55.23%，毛利率约为67.23%，同比下降约6.98个百分点，经销收入约3.46亿元（YOY -60.43%），直销和配送业务1.06亿元 [6] - 2024年公司关节和运动医学产品在集采中全线中标致收入下降，预计2025Q2完全走出影响 [6] 新产品研发情况 - 2024年公司对多孔钽、镁合金、PEEK等新材料研发战略布局，完善手术机器人、运动医学、PRP、口腔等新管线产品研发 [7] - 公司研发了应用于髋关节置换等产品线的骨科手术机器人，其中髋关节手术机器人为国际首个获批的自主感知手持式骨科机器人 [7] 财务指标情况 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|806|1083|1358|1686| |收入同比（%）|-33.3%|34.4%|25.4%|24.1%| |归属母公司净利润（百万元）|125|199|256|322| |净利润同比（%）|-55.0%|59.4%|28.5%|25.9%| |毛利率（%）|66.6%|66.3%|66.4%|66.4%| |ROE（%）|4.4%|6.6%|7.8%|9.0%| |每股收益（元）|0.33|0.52|0.67|0.84| |P/E|38.79|26.11|20.32|16.13| |P/B|1.74|1.72|1.59|1.44| |EV/EBITDA|26.14|16.59|12.61|9.66| [11] 财务报表与盈利预测情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024A - 2027E的情况 [12]