报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年中航沈飞营收同比减少7.37%，归母净利润增长12.86%，业绩符合市场预期；2024Q4单季度营收和归母净利润同比、环比均大幅增长 [1] - 沈飞公司净利率提升至8.07%，吉航公司收入和利润大幅增长，扬州院净利润快速增长；公司整体利润率持续爬升，期间费用率下降 [2] - 中航沈飞新一代装备全面突破，有望在“内需+外贸”双市场打开成长空间 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润37.2、44.0、51.6亿，同比增长10%、18%、17% [4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收428.37亿元，同比减少7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%；营收完成预算的84%、净利润完成预算的91% [1] - 2024Q4单季度公司实现营收175.40亿元，同比增长51%，环比增长378%；归母净利润15.76亿元，同比增长145%，环比增长691% [1] 参控股公司表现 - 2024年沈飞公司收入413.40亿元（同比 - 9%），净利润33.36亿元（同比 + 13%），净利率8.07%（同比 + 1.54pct） [2] - 吉航公司收入15.16亿元（同比 + 57%），净利润3184万元（同比 + 253%），净利率2.10%（同比 + 1.17pct） [2] - 参股公司扬州院营收1.53亿元（同比 + 12%），净利润854万元（同比 + 355%），净利率5.59%（同比 + 4.21pct） [2] 利润率情况 - 2024年公司销售毛利率12.47%，同比增长1.52pct；销售净利率为7.97%，同比增长1.46pct [2] - 2024年公司期间费用率3.24%，同比下降0.45pct，主要系研发费用率下降0.41pct [2] 装备发展与展望 - 2024年中航沈飞处于装备建设迭代升级窗口期与提质控本增效攻坚期交织阶段，新一代装备全面突破，均衡生产实现2323高级目标 [3] - 中航沈飞是我国航空防务装备的主要研制基地，新一代装备有望在“内需+外贸”双市场打开成长空间 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润37.2、44.0、51.6亿，同比增长10%、18%、17%，PE为31、26、23倍 [4] 财务摘要 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|42837|51743|60012|68337| |(+/-) (%)|-7%|21%|16%|14%| |归母净利润（百万元）|3394|3720|4400|5160| |(+/-) (%)|13%|10%|18%|17%| |每股收益(元)|1.23|1.35|1.60|1.87| |P/E|34|31|26|23| |P/B|6.8|5.8|4.9|4.1| |ROE|19.2%|18.0%|18.3%|18.4%|[5] 可比公司盈利预测 |代码|证券简称|总市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2024A/E、2025E、2026E）|PE（2024A/E、2025E、2026E）|PS（TTM）| |----|----|----|----|----|----| |302132.SZ|中航成飞|1579|1.1、18.2、21.8|1406、87、73|88.7| |600893.SH|航发动力|965|14.8、18.4、23.2|65、52、42|2.2| |000768.SZ|中航西飞|658|10.2、13.7、16.8|64、48、39|1.6| |600316.SH|洪都航空|250|0.4、1.3、2.0|637、192、125|4.8| |600038.SH|中直股份|300|5.6、7.9、9.3|54、38、32|1.0| | - |平均值| - | - |61、46、38|1.6| |600760.SH|中航沈飞|1165|33.9、37.2、44.0|34、31、26|3.2|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 包含流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计等资产负债表项目；营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润等利润表项目；经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目；以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率的预测数据 [14]