报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下滑，受海外天然气价格下跌和23年出售煤矿资产一次性投资收益影响 [1] - 天然气需求重回增长态势，公司2024年天然气总销售量同比增长，零售气和平台交易气销售量也增长，但平台交易气价差收窄 [1] - 公司高分红政策稳步推进，23 - 25年计划分配现金红利每股不低于一定金额，26 - 28年每年现金分红比例不少于当年核心利润的50% [2] - 2025年3月公司发布重组方案拟私有化新奥能源，交易完成后新奥能源将成全资子公司，公司将登陆港股，增强抗风险和市场竞争力 [3] - 考虑海外天然气价格下跌，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为54.06/62.08/69.30亿元 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1358亿元，同比 - 5.5%；归母净利润44.9亿元，同比 - 36.6%；核心利润51.4亿元，同比 - 19.4%；Q4单季度营收371亿元，同比 - 22.4%，环比 + 16.9%；归母净利润10亿元，同比 - 74.9%，环比 + 4.2% [1] - 预计25 - 27年公司营业收入分别为1482.22/1645.28/1826.72亿元，增长率分别为9.12%/11.00%/11.03%；归母净利润分别为54.06/62.08/69.30亿元，增长率分别为20.32%/14.82%/11.64% [4] 天然气业务 - 2024年中国天然气表观消费量4260.5亿方，同比增长8%，公司天然气总销售量392亿方，同比 + 1.4%，零售气、平台交易气销售量分别为262亿方、55.7亿方，同比分别 + 4.2%、+ 10.3% [1] 分红政策 - 23 - 25年公司计划分配现金红利（叠加特别分红）每股不低于0.91元、1.03元、1.14元；26 - 28年每年现金分红比例不少于当年归属于上市公司股东的核心利润的50% [2] 重组方案 - 2025年3月27日公司发布重组方案拟私有化新奥能源，交易对价599.24亿港元，股份支付415.72亿港元，现金支付183.52亿港元；新奥能源股东每股可获2.9427股新奥股份发行的H股及24.50港元现金 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润分别为54.06（下调21%）/62.08（下调18%）/69.30亿元，折合EPS分别为1.75/2.00/2.24元，维持“买入”评级 [3]