报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比下滑，主要因部分产品售价及综合毛利率下降、对部分收购事项确认的商誉及客户关系计提减值、加大研发投入力度 [1] - 看好公司电子大宗载气等项目的持续突破，但因部分产品价格下跌，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入25.25亿元，同比+4.03%，归母净利润2.01亿元，同比-36.12%；2024Q4实现营业收入6.68亿元，同比+3.11%，环比+6.69%，归母净利润-0.09亿元，同比-116.49%，环比-118.34% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.96（下调6.2%）/3.83（下调16.1%）/4.50亿元 [3] - 2024年公司大宗气体、特种气体、现场制气及租金分别实现营业收入9.73、9.63、2.78亿元，同比分别变动+14.23%、-11.68%、+39.06%；销售毛利率为32.15%，同比减少5.58pct [1] 业务进展 - 特种气体业务推进结构化矩阵，2024年新增导入21家半导体客户，取得多个电子大宗载气及工程项目，多个项目实现量产或临时供气，苏州龙驰项目系统完成交付，氦气销量同比增加125.53% [2] - 大宗气体业务推进一体化战略，2024年上海、江苏中部区域被并购公司营收和净利润同比增长，太仓金宏大宗零售站点项目投运，计划在多地布局站点，持续突破中大型现场制气项目 [3] 盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,427 | 2,525 | 2,935 | 3,484 | 4,153 | | 营业收入增长率 | 23.40% | 4.03% | 16.22% | 18.70% | 19.23% | | 归母净利润（百万元） | 315 | 201 | 296 | 383 | 450 | | 归母净利润增长率 | 37.48% | -36.12% | 47.31% | 29.21% | 17.49% | | EPS（元） | 0.65 | 0.42 | 0.62 | 0.79 | 0.93 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 9.93% | 6.57% | 8.68% | 10.51% | 11.56% | | P/E | 28 | 44 | 30 | 23 | 19 | | P/B | 2.8 | 2.9 | 2.6 | 2.4 | 2.3 | [4] 财务报表预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027年的情况 [9] - 现金流量表展示经营、投资、融资活动现金流等在2023 - 2027年的情况 [9] - 资产负债表呈现总资产、总负债、股东权益等在2023 - 2027年的情况 [10] 公司指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等在2023 - 2027年的表现 [11] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027年的情况 [11] - 费用率包括销售、管理等费用率在2023 - 2027年的情况 [12] - 每股指标如每股红利、每股经营现金流等在2023 - 2027年的情况 [12] - 估值指标如PE、PB等在2023 - 2027年的情况 [12]