报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][17] 报告的核心观点 - 2024年鸡苗销量减少致归母净利润回落，Q4因鸡苗价格上涨营收和利润环比、同比大增 [1][6] - 鸡业务销量下滑但成本改善，盈利小幅减少；猪业务产能释放，短期盈利承压 [1][2][6][7] - 2025年白鸡消费有望改善，行业景气具备修复空间，头部白鸡企业仍有望保持较好盈利 [2] - 考虑白鸡供给恢复，下调2025年归母净利润预测，维持2026年预测，新增2027年预测，中长期看好公司依靠品种优势受益板块景气修复 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入31.36亿元，同比-2.76%；归母净利润5.04亿元，同比-6.84% [1][6] - Q4实现营业收入9.82亿元，环比+26.26%，同比+73.41%；归母净利润2.03亿元，环比+72.88%，同比+242.33% [1][6] 鸡业务情况 - 2024白羽肉鸡苗销量同比-9.27%至5.86亿羽，销售均价同比-0.49%，鸡业务整体收入同比-9.50%至26.97亿元 [1][6] - 2024鸡业务毛利率同比+0.28pct至33.54%，毛利同比-8.73%至9.05亿元 [1][6] 猪业务情况 - 2024销售种猪数量同比+806%至3万头左右，猪业务收入同比+320%至2.24亿元 [2][7] - 2024猪业务整体毛利率同比-0.45pct至3.08%，毛利同比+266.45%至688.13万元 [2][7] 行业情况 - 截至2025年2月23日，国内祖代种鸡总存栏202万套，同比+7.02%，在产祖代种鸡存栏127万套，同比+10.09%，供给侧预计向上恢复但实际增量或打折 [2] - 年内行业有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，白羽肉鸡及鸡苗价格景气具备修复空间 [2] 财务指标情况 - 2024年销售毛利率29.41%，同比-2.20pct；销售净利率16.01%，同比-0.97pct；三项费用率合计7.06%，同比-1.23pct [13] - 2024经营性现金流净额7.53亿元，同比-24.95%，占营业收入比例24.02%，较去年-7.11pct；存货天数67.7天，较去年+5.2天；应收账款周转天数5.3天，较去年-0.2天 [15] 盈利预测情况 - 下调2025年归母净利润预测至7.2亿元（原为9.0亿元），维持2026年预测为8.1亿元，预测2027年为8.7亿元，对应2025 - 2027年每股收益为0.7/0.7/0.8元 [3][17] - 2025 - 2027年预计营业收入分别为36.50亿元、39.47亿元、42.58亿元，同比分别+16.4%、+8.1%、+7.9%；净利润分别为7.20亿元、8.09亿元、8.70亿元，同比分别+43.0%、+12.3%、+7.6% [4]