报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司黄金产量持续增长，单位成本同步下降，伴随黄金价格持续上涨，未来业绩有望持续向好，预计2025 - 2027年公司营业总收入为114、126、138亿元，归母净利润分别为26、31、35亿元，维持“买入”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 赤峰黄金与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为22.00%、28.08%、43.93%，相对涨幅分别为24.04%、26.24%、46.73%[4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7,221|9,026|11,425|12,586|13,765| |（+/-）YOY（%）|15.2%|25.0%|26.6%|10.2%|9.4%| |净利润（百万元）|804|1,764|2,623|3,121|3,523| |（+/-）YOY（%）|78.2%|119.5%|48.7%|19.0%|12.9%| |全面摊薄EPS（元）|0.43|0.94|1.40|1.67|1.88| |毛利率（%）|32.6%|43.8%|49.1%|50.6%|51.7%| |净资产收益率（%）|8.7%|13.1%|22.3%|24.9%|22.8%|[9] 事件 - 2024年公司实现营业总收入90.26亿元，同比提升25%，实现归母净利润17.64亿元，同比增长119.46%，自由现金流17.49亿元，同比增长279.22%；经营性现金流净额达32.68亿元，同比增长48.34%[10] 产量与成本 - 2024年生产矿产金15.16吨，较上年增长5.60%，国内矿山贡献3.91吨，同比增长14.6%，境外矿山贡献11.25吨；万象矿业塞班矿选矿回收率自投产之初提升近20%，公司通过多种措施降低瓦萨金矿成本，境内矿山提升运营效率，2024年矿产金销售成本约为278元/克，较2023年有所下降[10] 产量趋势 - 2020 - 2024年公司黄金产量连年增长，2025年预计合并范围内黄金产销量16.70吨，电解铜10,010吨，铜铅锌精粉33,350吨，钼精粉660吨[10] 黄金价格 - 截至2025年3月31日，国内黄金价格约为730.8元/克，较年初上行约17.5%，较去年同期上行约38.5%[10] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测，如2025E每股收益1.40元，毛利率49.1%等[11]