报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 业绩表现稳健，2024年营收4205亿元，同比+0.9%，归母净利润1379亿元，同比+11.4%，盈利能力持续提升，受益于油气产量增长及成本优化 [9] - 分红表现良好，全年油气净产量达7.27亿桶油当量创历史新高，成本管控成效显著，延续高分红政策，A/H股股息率分别约5.0%/7.6% [9] - 持续增长能力较强，2025年计划资本开支稳定，推进深水油气田开发及新能源业务布局，有望提升油气产量释放业绩增长潜力 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年每股收益EPS预测分别为2.79、2.99元（原25 - 26年预测3.01、3.19元），添加2027年EPS预测为3.12元，按可比公司25年调整后10倍PE，调整目标价为27.9元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|416,609|420,506|429,067|454,713|481,992| |同比增长(%)|-1.3%|0.9%|2.0%|6.0%|6.0%| |营业利润(百万元)|172,891|189,964|182,567|195,567|204,434| |同比增长(%)|-11.3%|9.9%|-3.9%|7.1%|4.5%| |归属母公司净利润(百万元)|123,843|137,936|132,565|142,004|148,442| |同比增长(%)|-12.6%|11.4%|-3.9%|7.1%|4.5%| |每股收益（元）|2.61|2.90|2.79|2.99|3.12| |毛利率(%)|49.9%|53.6%|51.1%|51.0%|50.9%| |净利率(%)|29.7%|32.8%|30.9%|31.2%|30.8%| |净资产收益率(%)|19.6%|19.5%|16.3%|15.4%|14.8%| |市盈率|10.0|8.9|9.3|8.7|8.3| |市净率|1.9|1.7|1.4|1.3|1.2|[7] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）| | | |市盈率| | | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中国石化|0.50|0.41|0.48|0.52|11.49|13.81|11.91|10.96| |中国石油|0.88|0.90|0.98|1.01|9.32|9.14|8.40|8.10| |陕西煤业|2.19|2.29|2.32|2.42|9.04|8.65|8.53|8.19| |中国神华|3.00|2.95|2.85|2.92|12.76|12.99|13.44|13.13| |兖矿能源|2.01|1.44|1.42|1.58|6.64|9.27|9.40|8.44| |调整后平均| | | | | |10.00|10.00|9.00|[10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司各项目在2023A - 2027E的预测数据，涵盖货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份的预测情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]