报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入32.07亿元，同比增长11.01%，归母净利润3.52亿元，同比增长76.59%，扣非归母利润3.19亿元，同比增长82.89%；四季度收入10.47亿元，同比增长13.11%，归母净利润1.63亿元，同比增长145.18%，收入增长因布局战略性产业、突破战略性客户 [1] - 2024年毛利率/净利率分别为47.21%/11.21%，同比变动+4.93/+4.07个pct，盈利能力提升，系收缩薄弱业务、高利润率业务占比提升及实施精细化管理、费用率下降 [1] - 分业务看，可靠性与环境试验收入7.79亿元，同比增长17.48%；集成电路测试与分析收入2.56亿元，同比增长26.28%；电磁兼容检测收入3.62亿元，同比增长10.18%；数据科学分析与评价收入1.20亿元，同比增长28.86% [2] - 公司加速布局人工智能、低空经济等战略新兴行业，人工智能领域突破检测技术瓶颈、参与发布倡议；低空经济领域申报平台、成立联盟、构建服务体系；卫星互联网领域打造服务平台、布局市场业务 [3] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.00/4.59/5.35亿元（2025 - 2026年原值为3.69/4.57亿元），对应PE 31/27/23倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,889|3,207|3,540|3,946|4,412| |(+/-%)|10.9%|11.0%|10.4%|11.5%|11.8%| |归母净利润(百万元)|199|352|400|459|535| |(+/-%)|8.4%|76.6%|13.5%|14.8%|16.5%| |每股收益（元）|0.35|0.60|0.69|0.79|0.92| |EBIT Margin|10.3%|14.9%|15.1%|16.2%|16.1%| |净资产收益率（ROE）|5.5%|10.6%|11.1%|11.8%|12.6%| |市盈率（PE）|61.5|35.3|31.1|27.1|23.3| |EV/EBITDA|24.7|19.4|20.2|17.5|15.8| |市净率（PB）|3.41|3.73|3.46|3.20|2.94|[5] 可比公司估值表（20250331） |证券简称|投资评级|总市值（亿元）|收盘价|EPS（2022A/2023A/2024A/E/2025E）|PE（2022A/2023A/2024E/2025E）| |----|----|----|----|----|----| |华测检测|优于大市|217|12.88|0.45/0.54/0.61/0.72|29/24/21/18| |苏试试验|优于大市|87|17.15|0.61/0.62/0.77/0.98|27/27/22/17| |信测标准|未评级|59|35.75|1.61/1.00/1.27/1.60|21/34/27/21| |平均值|-|-|-|-|26/29/24/19| |广电计量|优于大市|124|21.33|1.61/0.34/0.60/0.69|13/62/43/34|[22] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1460|1025|1250|1245|1173| |应收款项|1520|1572|1825|2015|2230| |存货净额|40| - |31|37|43| |其他流动资产|282|607|436|540|661| |流动资产合计|3302|3265|3579|3873|4139| |固定资产|1831|2209|2593|2954|3330| |无形资产及其他|155|148|143|137|131| |投资性房地产|726|878|878|878|878| |长期股权投资|57| - |54|55|57| |资产总计|6071|6555|7248|7899|8534| |短期借款及交易性金融负债|872|1116|1652|1888|1989| |应付款项|401|511|525|577|658| |其他流动负债|400|672|572|661|787| |流动负债合计|1672|2299|2750|3125|3433| |长期借款及应付债券|440|579|579|579|579| |其他长期负债|286|259|239|213|189| |长期负债合计|726|838|818|793|768| |负债合计|2398|3137|3568|3918|4202| |少数股东权益|77| - |82|86|90| |股东权益|3596|3336|3594|3891|4236| |负债和股东权益总计|6071|6555|7248|7899|8534|[23] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2889|3207|3540|3946|4412| |营业成本|1668|1693|1859|2056|2271| |营业税金及附加|8|14|12|14|15| |销售费用|411|454|501|551|616| |管理费用|212|221|236|255|297| |研发费用|293|346|396|433|501| |财务费用|17|23|63|76|82| |投资收益|1|(1)|(1)|(1)|(1)| |资产减值及公允价值变动|(57)|(42)|(54)|(71)|(56)| |其他收入|(25)|(27)|0|0|0| |营业利润|200|386|418|490|572| |营业外净收支|8|0|0|0|0| |利润总额|208|386|418|490|572| |所得税费用|1|27|10|21|26| |少数股东损益|7|7|8|9|11| |归属于母公司净利润|199|352|400|459|535|[23] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|199|352|400|459|535| |资产减值准备|18|7|14|12|16| |折旧摊销|296|325|258|299|344| |公允价值变动损失|57|42|54|71|56| |财务费用|17|23|63|76|82| |营运资本变动|(102)|(159)|(179)|(173)|(140)| |其它|(15)|(2)|(10)|(7)|(10)| |经营活动现金流|453|565|536|661|801| |资本开支|0|(643)|(704)|(737)|(785)| |其它投资现金流|39|(30)|0|0|0| |投资活动现金流|31|(670)|(705)|(739)|(785)| |权益性融资|0|70|0|0|0| |负债净变化|259|139|0|0|0| |支付股利、利息|(121)|(125)|(142)|(162)|(189)| |其它融资现金流|(568)|(429)|536|235|102| |融资活动现金流|(291)|(330)|394|73|(88)| |现金净变动|194|(435)|225|(5)|(72)| |货币资金的期初余额|1266|1460|1025|1250|1245| |货币资金的期末余额|1460|1025|1250|1245|1173| |企业自由现金流|0|(31)|(102)|(2)|98| |权益自由现金流|0|(321)|372|161|121|[23] 关键财务与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益|0.35|0.60|0.69|0.79|0.92| |每股红利|0.21|0.21|0.24|0.28|0.32| |每股净资产|6.25|5.72|6.16|6.67|7.26| |ROIC|6.47%|8.99%|9%|9%|9%| |ROE|5.55%|10.56%|11%|12%|13%| |毛利率|42%|47%|47%|48%|49%| |EBIT Margin|10%|15%|15%|16%|16%| |EBITDA Margin|21%|25%|22%|24%|24%| |收入增长|11%|11%|10%|11%|12%| |净利润增长率|8%|77%|14%|15%|17%| |资产负债率|41%|49%|50%|51%|50%| |股息率|1.0%|1.0%|1.1%|1.3%|1.5%| |P/E|61.5|35.3|31.1|27.1|23.3| |P/B|3.4|3.7|3.5|3.2|2.9| |EV/EBITDA|24.7|19.4|20.2|17.5|15.8|[23]