报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑公司加码研发，下调 2025 - 2026 并新增 2027 盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 12.92、15.08、17.69 亿元，EPS 为 1.63、1.91、2.24 元/股，当前股价对应 PE 为 32.5、27.8、23.7 倍，公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业 AI 打开长期增长空间，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至 2025 年 3 月 31 日，当前股价 53.10 元，一年最高最低 63.20/34.20 元，总市值 419.80 亿元，流通市值 415.57 亿元，总股本 7.91 亿股，流通股本 7.83 亿股，近 3 个月换手率 136.98% [1] 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 91.39 亿元，同比增长 6.02%；实现归母净利润 11.17 亿元，同比增长 1.38%；剔除 GDR 汇兑损益后，实现归母净利润 10.12 亿元，同比增长 20.26% [5] 收入增长原因 - 优势行业石化、化工需求稳健增长，DCS 市占率提升，带动石化行业收入增长 10.59%，化工行业收入增长 5.89% [6] - 挖掘油气、白酒等新兴行业需求，油气行业收入增长 47.84%，制药食品行业收入增长 17.38% [6] - 海外市场拓展成效显著，2024 年海外收入 7.49 亿元，同比增长 118.27% [6] 盈利能力表现 - 毛利率为 33.86%，同比提升 0.67 个百分点，管理费用率为 4.51%，同比下降 0.71 个百分点，销售费用率为 8.69%，同比下降 0.46 个百分点 [6] 工业 AI 和机器人业务进展 - 2024 年发布全球首款 UCS 通用控制系统和 TPT 时序工业大模型，UCS 在 10 余家客户实施应用，TPT 在 40 余家客户取得突破性应用，签约 622 家会员订阅客户，实现会员订阅制业务重大突破 [7] - 建立机器人产品业务体系，发布流程工业机器人解决方案“Plantbot”，机器人业务收入 5601.09 万元，新签订单 1.67 亿元 [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,620|9,139|10,203|11,628|13,415| |YOY(%)|30.1|6.0|11.6|14.0|15.4| |归母净利润(百万元)|1,102|1,117|1,292|1,508|1,769| |YOY(%)|38.1|1.4|15.7|16.7|17.3| |毛利率(%)|33.2|33.9|34.0|34.2|34.5| |净利率(%)|12.8|12.2|12.7|13.0|13.2| |ROE(%)|11.3|11.0|11.2|11.9|12.6| |EPS(摊薄/元)|1.39|1.41|1.63|1.91|2.24| |PE(倍)|38.1|37.6|32.5|27.8|23.7| |PB(倍)|4.3|4.1|3.6|3.3|3.0|[8]