报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年受国内外需求节奏调整业绩承压，2025年有望大幅恢复，军贸业务预计呈现较大幅度增长，内贸有望2025年实现高增 [6] - 存货再创历史新高，公司积极备货备产，2024年毛利率同比提升，净利率受营收缩减及费用端正常开支影响下降 [6] - 新型号领衔亮相航展，无人机协同体系日益完备 [6] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为2.90/3.78/4.41亿元，对应PE估值分别为91/70/60倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收6.85亿元（同比-74.28%），归母净利润-5391.61万元（同比-117.82%），扣非归母净利润-6253.93万元（同比-121.88%） [1][6] - 2024年向中航技关联销售5.78亿，占比为84.29%，预计2025年关联销售金额达到14亿元，占同类业务比例降至45% [6] 产品特点及应用场景 - 军用方面，“翼龙”“云影”无人机具备“大中小”“高中低”作战体系，实现套餐式供给，提升整体作战效能 [2] - 民用方面，“翼龙”无人机围绕“大气象、大应急”开拓民用场景，到24年底将常态化部署近10省，形成全国主要地区3小时应急响应圈；自2021年2月从机场空域和民用无人机产业链开展低空经济研究和应用实践 [2][7] 财务指标情况 - 2024年毛利率同比提升13.10个百分点至32.05%，销售费用0.24亿（+20.17%），管理费用1.09亿（+16.38%），财务费用-0.60亿（去年同期-0.93亿），研发费用2.09亿（+20.88%），净利率下降至-7.87% [6] - 24年末存货达到26.2亿，较年初提升164.91%；预付账款1.89亿，较年初提升1160.0%；合同负债4.16亿，较年初提升413.58% [6] 盈利预测情况 - 预计2025/2026/2027年营业总收入为33.75/42.31/48.87亿元，归母净利润为2.90/3.78/4.41亿元，对应PE估值分别为91/70/60倍 [7][8] 股价表现情况 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-4%、17%、1%，相对表现分别为-4%、20%、-9% [5] 航展情况 - 2024年11月12日，公司自主研制的“翼龙”“云影”系列多型号先进无人机集体参展，翼龙-6、云影-350等十余型无人机首次公开亮相，翼龙-X无人机综合反潜构型首次展示 [6]