报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 炬芯科技2024年营收稳健增长、盈利质量提升，蓝牙音频SoC突破一线客户、产品矩阵优化，端侧AI增速亮眼，推出三核异构产品提升NPU算力，考虑业务毛利率上升趋势，小幅上调2025/2026年EPS预估，维持“增持”评级 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为2.7%、4.1%、6.7%、71.9%，相对上证综指涨幅分别为0.4%、3.7%、7.1%、62.2% [2] 公司基本信息 - 发行股数146.14百万，流通股112.27百万，总市值6994.09百万元，3个月日均交易额425.54百万元，主要股东珠海瑞昇投资合伙企业(有限合伙)持股23.18% [3] 投资摘要 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|520|652|797|941|1060| |增长率(%)|25.4|25.3|22.3|18.0|12.6| |EBITDA(百万元)|33|62|96|131|165| |归母净利润(百万元)|65|107|123|166|205| |增长率(%)|21.0|63.8|15.4|34.6|23.6| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.45|0.73|0.84|1.13|1.40| |原先预估摊薄每股收益(元)|||0.82|0.99|| |调整幅度(%)|||2.4|14.1|| |市盈率(倍)|107.5|65.6|56.8|42.2|34.2| |市净率(倍)|3.9|3.7|3.6|3.4|3.2| |EV/EBITDA(倍)|104.4|88.4|59.8|42.3|32.3| |每股股息 (元)|0.2|0.2|0.3|0.4|0.4| |股息率(%)|0.5|0.5|0.6|0.7|0.9| [7] 公司业务亮点 - 盈利质量提升，2024年营收约6.52亿元，YoY+25%，毛利率约48.2%，YoY+4.5pcts，归母净利润约1.07亿元，YoY+64%；2024Q4营收1.85亿元，QoQ - 1%，YoY+29%，毛利率50.9%，QoQ+2.8pcts，YoY+5.4pcts，归母净利润0.36亿元，QoQ+19%，YoY+97%；2024年研发费用2.15亿元，YoY+30% [8] - 蓝牙音频SoC突破一线客户，成为蓝牙音箱行业主流供应商，中高端SoC芯片突破国际一线品牌，在低延迟高音质领域抓住需求，基于2.4G私有通信协议的电竞耳机解决方案助力知名终端品牌出货 [8] - 端侧AI增速亮眼，2024年营业收入约0.82亿元，YoY+141%，毛利率43.5%，YoY+7.9pcts；推动芯片架构升级为CPU+DSP+NPU三核异构，NPU加速引擎支持100GOPS算力，着手第二代CIM技术IP研发，目标提升NPU算力至300GOPS，支持Transformer模型，能效比提高至7.8TOPS/W @INT8 [8] 财务指标 - 成长能力：营业利润、归母净利润、息税前利润、息税折旧前利润、EPS等指标在2023 - 2027E期间有不同程度增长 [9] - 获利能力：息税前利润率、营业利润率、毛利率、归母净利润率、ROE、ROIC等指标呈现一定变化趋势 [9] - 偿债能力：资产负债率、净负债权益比、流动比率等指标显示公司偿债能力情况 [9] - 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标反映公司营运情况 [9] - 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率等指标有相应变化 [9] - 每股指标：每股收益、每股经营现金流、每股净资产、每股股息等指标呈现不同数值 [9] - 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA、价格/现金流等指标显示公司估值情况 [9]