报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩扭亏为盈，商乘业务均大幅扭亏，自主乘用车毛利率明显改善，合资业务触底企稳，战略转型步入收获期，汽车央企重组不断推进 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2027E年，公司营业收入分别为1168.95亿元、964.23亿元、1024.17亿元、1061.97亿元、1575.5亿元、1980亿元、2371.8亿元，同比变化分别为4.79%、 - 17.65%、6.22%、5.99%、37.00%、25.67%、19.79% [5] - 2021 - 2027E年，公司净利润分别为113.87亿元、101.36亿元、 - 39.96亿元、0.58亿元、26.54亿元、48.74亿元、67.33亿元，同比变化分别为5.85%、 - 11.04%、 - 139.42%、 - 、276.99%、83.65%、38.14% [5] - 2021 - 2027E年，公司PE分别为3.02、3.39、 - 、593、11.53、6.28、5.12，PB分别为0.23、0.21、0.22、0.23、0.22、0.21、0.21 [5] 业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入1062亿元，同比增长5.99%；净利润0.58亿元，实现扭亏为盈 [6] - 2024年商用车收入472亿元，同减4.7%，亏损23.4亿元，较上年减亏17.7亿元 [6] - 2024年乘用车收入523亿元，同增23%，亏损16.4亿元，较上年减亏49.3亿元 [6] - 2024年汽车金融收入56亿元，同减8.6%，盈利3.8亿元，较上年减少15.6亿元 [6] 业务表现 - 2024年公司综合毛利率12.8%，同增2.9pct，主要是自主乘用车盈利能力提升，自主乘用车毛利率12.9%，同增8.4pct，岚图、奕派等品牌放量，推动盈利能力改善 [6] - 2024年公司应占合营企业溢利4.4亿元，较上年减少0.8亿元，其中东风有限（东风日产）同比减少0.3亿元，东风本田同比减少3.1亿元，神龙同比增加2.5亿元，合资产能产品优化效果逐步体现 [6] 央企重组 - 2月9日公司及东风系和兵装系旗下多家子公司公告控股股东拟筹划重组，拉开央企整合序幕 [6] - 3月26日公司原总经理周治平因工作变动卸任，此前周总已调任兵装集团总经理 [6] - 3月29日，国务院国资委相关负责人在中国电动汽车百人会论坛上表示将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度 [6]