报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级），当前价格8.94元 [5] 报告的核心观点 - 锦泓集团2024财报显示业绩有增有减，推进Teenie Weenie品牌IP资产多元开发与商业变现取得进展，重构消费场域贯通渠道生态，基于2024年盈利表现调整盈利预测并维持“增持”评级 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24Q4公司收入15亿同增2%，归母净利润1.4亿同增35%，扣非后归母净利润1.4亿同增29%；2024年公司收入44亿同减3%，归母净利润3亿同增3%，扣非后归母净利润2.8亿同增3% [1] - 分品牌看，2024年Teenie Weenie收入35亿同减1%，毛利率67%同减1pct；Vgrass收入8亿同减19%，毛利率75%同增0.3pct；云锦收入0.8亿同增64%，毛利率75%同增1.4pct [1] - 分模式看，直营22亿同减10%，毛利率73%同减1.1pct；加盟收入4亿同增21%，毛利率62%同增4.3pct；其他（线上为主）收入17亿同增0.4%，毛利率64%同减0.5pct [1] IP授权业务 - Teenie Weenie品牌拥有丰富IP资产储备，公司通过系统化挖掘与创新运营开发核心IP元素，与相关方开展战略性授权合作，构建完整IP资产授权与变现生态 [2] - 公司紧跟年轻消费群体审美趋势，迭代小熊家族卡通形象及潮玩设计，丰富IP内容矩阵，推进跨界联名合作提升品牌IP市场价值与影响力 [2] - 基于大数据分析，公司精准识别契合品类，与优质供应商及经销商建立授权合作关系，构建IP资产品类授权合作矩阵，实现IP资产价值最大化转化 [2] - 2024年TW授权的家纺及家居服品类表现突出，家纺项目营收同增约236%，公司将加大IP资产开发力度，拓展授权业务领域 [3] 渠道生态 - 公司通过线下深化店态结构调整与线上内容生态重构实现全域突破，增强市场渗透力与运营效能 [4] - Teenie Weenie线下渠道以构建沉浸式场景与多元新店态布局协同升级为核心，推进加盟体系扩容，重塑消费体验 [4] - 大零售事业部将原有独立精品店模式迭代为11种新店态矩阵，新型店态提升进店客流与消费黏性，拉动门店店效提升，新店态月均销售额突破40万，城市旗舰店月均销售额超百万 [4] - 2024年加盟店数占比由期初约22%提升至30%，线下销售贡献率由期初约10%提至约15% [9] 盈利预测与评级 - 基于2024年盈利表现，调整盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为1.17元、1.38元以及1.61元（25 - 26年前值为1.02元及1.21元），维持“增持”评级 [10] 财务预测摘要 - 给出2023 - 2027E年营业收入、EBITDA、归属母公司净利润等财务数据及增长率，以及市盈率、市净率等估值比率 [11] - 展示2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率 [13]