报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，24Q4营收和归母净利润同比、环比均有增长 [7] - 2024年北美及国内收入增长超预期，新产品持续开拓，各地区和产品收入有不同程度增长 [7] - 公司业绩稳健且有固态电池相关催化，估值下有底上有力，全球汽车后市场稳健，公司收入高增长可持续，毛利率将保持稳定，费用率有望下降，固态电池业务有稀缺性和落地速度优势 [7] - 公司基本面上“可攻可守”，投资上兼备高胜率与高赔率，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月1日，收盘价37.62元，近12个月最高/最低45.00/16.50元，总股本182百万股，流通股本177百万股，流通股比例97.16%，总市值69亿元，流通市值67亿元 [2] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4020|4589|5753|7284| |收入同比（%）|26.4%|14.2%|25.3%|26.6%| |归属母公司净利润（百万元）|298|380|456|581| |净利润同比（%）|4.8%|27.5%|19.9%|27.6%| |毛利率（%）|25.5%|26.2%|24.9%|24.0%| |ROE（%）|12.3%|13.4%|13.9%|15.0%| |每股收益（元）|1.74|2.09|2.50|3.19| |P/E|14.41|18.04|15.04|11.79| |P/B|1.88|2.42|2.08|1.77| |EV/EBITDA|9.82|12.49|10.44|8.26| [6] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|4562|5055|5732|6696| |非流动资产（百万元）|1456|1704|1971|2129| |资产总计（百万元）|6018|6758|7703|8826| |流动负债（百万元）|3001|3371|3898|4477| |非流动负债（百万元）|446|413|380|347| |负债合计（百万元）|3447|3784|4278|4824| |少数股东权益（百万元）|148|143|138|133| |归属母公司股东权益（百万元）|2423|2832|3288|3869| [8] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4020|4589|5753|7284| |营业成本（百万元）|2995|3389|4322|5532| |营业利润（百万元）|335|430|514|656| |利润总额（百万元）|335|426|512|655| |净利润（百万元）|292|375|451|576| |归属母公司净利润（百万元）|298|380|456|581| |EBITDA（百万元）|472|569|676|827| [8] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|314|255|572|624| |投资活动现金流（百万元）|-652|-419|-456|-355| |筹资活动现金流（百万元）|373|7|-190|-183| |现金净增加额（百万元）|64|-128|-74|87| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|26.4%|14.2%|25.3%|26.6%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-0.6%|28.4%|19.5%|27.8%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|4.8%|27.5%|19.9%|27.6%| |获利能力 - 毛利率（%）|25.5%|26.2%|24.9%|24.0%| |获利能力 - 净利率（%）|7.4%|8.3%|7.9%|8.0%| |获利能力 - ROE（%）|12.3%|13.4%|13.9%|15.0%| |获利能力 - ROIC（%）|8.1%|9.0%|10.0%|11.6%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|57.3%|56.0%|55.5%|54.7%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|134.1%|127.2%|124.9%|120.5%| |偿债能力 - 流动比率|1.52|1.50|1.47|1.50| |偿债能力 - 速动比率|1.19|1.11|1.05|1.03| |营运能力 - 总资产周转率|0.77|0.72|0.80|0.88| |营运能力 - 应收账款周转率|4.03|3.64|3.93|4.10| |营运能力 - 应付账款周转率|4.29|3.84|4.04|4.04| |每股指标 - 每股收益（元）|1.74|2.09|2.50|3.19| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|1.72|1.40|3.14|3.43| |每股指标 - 每股净资产（元）|13.31|15.55|18.05|21.24| |估值比率 - P/E|14.41|18.04|15.04|11.79| |估值比率 - P/B|1.88|2.42|2.08|1.77| |估值比率 - EV/EBITDA|9.82|12.49|10.44|8.26| [10]