报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][13][47] 报告的核心观点 - 2024年钾、锂价格下行致公司业绩短期承压 但Q4利润环比回升 公司聚焦建设世界级盐湖产业基地 未来有望受益于产能扩张和产业链整合 [7][9][12] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年3月29日盐湖股份发布2024年年度报告 实现营收151.3亿元 同比降29.9% 归母净利润46.6亿元 同比减41.1% [5] - 2024Q4实现营收46.9亿元 同比-19.1% 环比+45.9% 归母净利润15.2亿元 同比-34.2% 环比+63.8% [6] 投资要点 - 2024年公司业绩下滑主因氯化钾和碳酸锂价格下降 氯化钾、碳酸锂均价同比分别下滑16%、65% [7] - 碳酸锂板块采取以量补价策略 产量4万吨 同比增10.92% 销量4.16万吨 同比增10.51% 产销率103.9% [7] - 氯化钾板块毛利率同比增2.0pct至53.3% 销量467.28万吨 同比降16.56% 深加工产品合计35.82万吨 收入约16.24亿元 毛利率约21.03% [7] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.93%/6.91%/-0.98%/1.25% 同比分别+0.26/+3.42/-0.14/+0.64个pct [8] - 2024Q4公司营收及归母净利润环比增长 因氯化钾、碳酸锂销量环比分别增65.5%、64.7% [9] - 2024Q4公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.55%/4.23%/1.83%/1.06% 同比分别+0.29/-0.14/+4.44/+1.57个pct 环比分别+0.74/-10.00/+4.90/-1.08个pct [10] - 2024Q4经营活动现金流净额37.9亿元 同比-11.57% 因氯化钾和碳酸锂价格下跌 [10] 公司发展战略 - 2024年9月公司控股股东将变更为中国盐湖集团 实控人拟变更为中国五矿 有助于上下游协同和产业链控制 [11] - 2025年计划完成盐湖全产业链及资源整合优化 碳酸锂板块推进项目建设和改造 探索期货交割库建设 氯化钾板块拓展高附加值业务 稳链、补链、延链项目稳步推进 景区成新利润增长点 [12] 盈利预测和投资评级 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为174.18、188.39、193.49亿元 归母净利润分别为55.89、62.24、64.71亿元 对应PE分别为16、14和14倍 [13][47] 分产品经营数据 - 氯化钾2024年销量467.28万吨 同比降16.6% 不含税价2507元/吨 同比降4.0% 营收117.13亿元 同比降19.9% 毛利62.48亿元 同比降16.7% 毛利率53.3% 同比增2.0% [17] - 碳酸锂2024年销量4.16万吨 同比增10.5% 不含税价7.40万元/吨 同比降56.3% 营收30.75亿元 同比降51.7% 毛利15.58亿元 同比降66.2% 毛利率50.7% 同比降21.8% [17] - 贸易及其他2024年营收3.47亿元 同比降42.2% 毛利0.43亿元 同比降368.8% 毛利率12.4% 同比增15.1% [17] 主要产品价格价差情况 - 展示了氯化钾和碳酸锂在不同时间的价格变化 [18] 公司财务数据 - 2024年营收同比降29.9% 归母净利同比降41.1% 净资产收益率下降 资产负债率下降 资产周转率32.8% 毛利率51.9% 研发费用1.89亿元 经营活动现金流净额78.2亿元 [24][26][30][38] - 2024Q4营收同比下降 归母净利润同比上升 销售毛利率环比降低 [36][41][45] 盈利预测与评级 - 同前文盈利预测和投资评级内容 [47]